花旗上调Adobe目标价至301美元，仍持中性评级

核心提要：花旗将Adobe目标股价上调至301美元，尽管维持中性评级。分析师认为软件板块估值扩张及Firefly市场反馈改善支撑新预期，但2027财年增长前景仍存疑虑。

花旗上调Adobe目标价至301美元，维持中性评级

花旗投资银行将Adobe（ADBE）的目标股价从228美元上调至301美元，同时继续给予中性投资评级。此次调整主要源于软件行业整体估值倍数的提升，而非对公司基本面的乐观转向。

估值基准反映长期现金流预期，当前市盈率仍处高位

修订后目标价对应2028财年预估企业价值/自由现金流比率10.4倍，以及2028财年预估通用会计准则市盈率11.9倍。目前该公司实际市盈率为16.79，显示市场对增长预期仍具溢价。

第三季度业绩预期温和，超出概率较高

华尔街普遍预计Adobe第三季度调整后每股收益为6.09美元，GAAP每股收益为4.48美元，总营收达67亿美元。相较去年同期的5.31美元与59.9亿美元，呈现稳健增长。花旗指出，上季度下调2026财年总年度经常性收入（ARR）指引约5亿美元，反而为本季实现目标创造了更现实的基础。

Firefly平台用户接受度稳步回升

花旗观察到，Adobe Firefly在企业客户中的采纳率出现积极变化。渠道合作伙伴反馈其功能增强与治理能力提升，显著提升了客户信任度，尤其在内容生成与合规管理方面表现突出。

免费增值模式加剧2027财年增长隐忧

随着公司加速推进免费增值策略，花旗对2027财年总年度经常性收入的增长前景表示担忧。该机构认为，未来增长将越来越依赖于低门槛获取用户后的转化效率，存在不确定性。

尽管花旗保持审慎立场，部分其他机构观点分化：汇丰将评级由持有上调至买入，看好其2026财年第二季度12.7%的营收增幅；摩根士丹利则降级至低配，担忧人工智能替代风险；里昂证券首次覆盖给予跑赢大盘评级，目标价300美元。

此外，Adobe近期扩大与沙特通信和信息技术部的合作，向超过2700万民众免费提供其AI工具，据估算价值逾40亿美元，彰显其全球战略布局意图。