长线资金悄然吸筹，比特币或迎周期重置

核心提要：尽管比特币现货价格在7.2万美元附近盘整，长期基金正通过场外平台分批建仓。与此同时，比特币与以太坊ETF连续多日资金净流出，创下纪录。宏观环境分化加剧，股市因AI叙事走强，而加密货币则被边缘化。

长期资本借场外渠道布局，构建底部支撑

加密货币做市商Wintermute披露，尽管当前现货价格稳定在7.2万美元左右，一批长期投资实体已启动分阶段增持策略。该机构指出，这些买家基于18个月的持有周期评估，认为当前价位具备显著吸引力，正通过场外交易平台实施渐进式配置。

场外交易活跃度攀升，积累节奏趋于温和

Wintermute在周报中强调，面向长期投资者的基金正推动比特币场外交易量上升。其观察显示，此类参与者采用时间加权平均价格法进行分批入场，不追求精准抄底，而是着眼于中长期价值锚点。这种非集中式操作有效规避了对现货市场的价格冲击。

该公司将6万至6.5万美元区间视为关键支撑位，认为这是长期持有者设定的建仓底线。尽管市场进入夏季淡季表现疲软，但整体结构更接近一次周期性调整而非根本性崩塌。

ETF持续遭遇赎回潮，资金流向发生转移

场外积累与交易所产品表现形成强烈反差。近期比特币现货ETF单周资金流出达14亿美元，延续自推出以来最长的连续赎回期。同期以太坊ETF亦录得约2.4亿美元净流出。在5月20日至29日这一周期内，两大主流加密资产ETF合计资金外流近20亿美元。

全球头部企业持币方Strategy在此期间启动减持动作，进一步放大了原生市场中的看跌情绪。Wintermute指出，四月推动比特币从7万美元升至8万美元的增量买盘已消失，边际资金正转向英伟达、戴尔及小盘股等权益类资产。

加密资产脱离风险偏好轮动，滞留于市场边缘

Wintermute指出，加密货币已连续两周未能跟随主流风险资产上涨。标普500指数实现第九周连涨，月度涨幅达1.9%；纳斯达克指数当月上扬8%。然而，被视为高敏感度跨资产类别的加密市场却被排除在本轮行情之外。

宏观经济背离显现，通胀压力未消

四月个人消费支出物价指数整体值为3.8%，核心指标升至3.3%。债券市场定价反映年底前加息概率维持在35%至40%区间。Wintermute警示称，第三季度出现滞胀与通胀双峰的可能性不容忽视，尤其在人工智能驱动需求维持经济热度的背景下。

当前股市上涨主要由人工智能盈利超预期所支撑，市场选择暂时忽略宏观隐忧。相比之下，加密货币缺乏类似叙事逻辑，因而完全暴露于与权益市场相同的逆风环境中。

关键数据与新工具影响市场预期

即将公布的消费者物价指数与生产者物价指数数据，以及周一上线的芝加哥商品交易所纳斯达克加密指数期货，构成近期重要催化剂。Wintermute特别关注ETF资金流动变化，指出‘持续流入标志着机构资金于四月回归’，而其持续缺席正是‘压制现货价格的核心因素’。