富达以太坊基金上线质押分红，规模达8.98亿美元

核心提要：富达投资宣布其8.98亿美元的以太坊基金（FETH）将启用质押功能并实施季度现金分红。该基金可将最多100%的资产用于质押，收益分配结构与摩根士丹利、贝莱德等形成差异化布局，并依托最新税务指引实现合规运作。

富达以太坊基金正式引入质押与季度分红机制

富达投资已为其管理的8.98亿美元以太坊基金（Fidelity Ethereum Fund）完成关键功能升级，新增以太坊质押及定期现金分红能力。在常规运营环境下，该信托可将全部持有的以太坊资产投入验证节点，以获取网络奖励。

基金可全量参与质押，保留必要流动性缓冲

根据提交至美国证券交易委员会的注册文件，富达以太坊基金在满足“正常条件”时，允许将最高比例的以太坊资产用于质押。所谓正常条件包括网络运行稳定、赎回活动可控以及无突发性监管或技术事件。为确保资金流动性和应对赎回需求，基金将保留部分非质押资产用于支付费用、分红及应急操作。

质押收益分配遵循85%留存、15%分摊模式

基金产生的净质押收益中，85%归于基金份额持有人，其余15%作为固定费用由发起人、托管方及节点运营商共同分配。在支付各项信托成本后，剩余收益将以季度形式转化为美元现金派发给投资者。该结构区别于摩根士丹利提出的95%留存方案，体现出更偏向投资者回报的设计倾向。

托管人主导资产部署，多机构协同保障安全性

基金托管人将负责控制私钥，并与经审核的节点运营商合作部署质押资产。选定的合作方包括Blockdaemon、Figment和Galaxy Digital Trading Cayman。分配比例将基于各机构的安全标准、运维经验和技术架构综合评估。所有操作均在富达设定的风险控制框架内执行，确保资产隔离与合规性。

收益结算流程明确，分红不具强制性

质押所得将以以太坊形式累积至登记日，随后通过指定交易对手出售，转换为可用现金。分红频率预计为每季度一次，具体金额受网络收益率、节点表现、罚没风险及运营支出影响。若基金负债超过收益水平，富达有权暂停分红并保留收益用于偿债。登记日与支付日由发起人依据交易所规则设定。

灰度先行实践，贝莱德另辟独立路径

灰度此前已实现类似现金分红安排，在2025年第四季度向股东发放约940万美元分红，成为美国首只实现质押收益分配的现货加密ETP。而贝莱德则选择推出独立产品iShares Staked Ethereum Trust（ETHB），自3月起交易，维持70%至95%的质押率，初期规模达1亿至1.07亿美元，首日成交量逾1550万美元。

IRS新规提供税务合规支撑

富达此次结构设计得益于2025年11月发布的《收入程序2025-31》，该指引设立安全港机制，使符合条件的投资信托在参与数字资产质押时不丧失其作为投资信托的税收地位。这一政策突破解决了长期存在的税务不确定性问题，为后续多家机构推进质押型加密基金铺平道路。

质押资产面临退出延迟与流动性挑战

由于以太坊质押存在提现等待期，部分资产可能在数日至数周内无法即时提取。为此，富达制定了全面的流动性管理计划，包含每日监控可用头寸、年度审查机制，以及多种备用手段如信贷协议、第三方转移、延迟结算安排或合规使用流动性质押代币等。目前尚未签署任何外部融资协议。

若赎回需求超出即时可动用资产，富达可延长结算周期；若仍无法完成实物交割，则按指数价格以现金方式补偿。此外，节点故障、系统漏洞或运营失误可能导致质押资产被罚没，进而影响基金净值。