RedStone为NYLIM代币化基金实现即时退出

RedStone为Centrifuge代币化高收益债券基金推出同区块退出机制

RedStone宣布，将允许Centrifuge代币化NYLIM美国高收益债券基金的持有者，通过持续约300毫秒的链下拍卖实现同区块退出。

核心要点

RedStone Settle将为HYB基金提供同区块退出服务，而该基金的标准赎回期为T+3。经KYC认证的流动性提供商将竞价购买基金份额所需的折扣。原子交易和质押求解器存款旨在限制结算失败和抢跑行为。RedStone表示，当直接参与不足时，预注资金库将提供后备流动性。

RedStone在公告中表示，其Settle服务正在与NYLIM Anemoy美国高收益公司债隔离投资组合（代码HYB）进行集成。该基金通过Centrifuge发行，是首支由纽约人寿投资管理公司提供次级顾问服务的代币化基金。根据RedStone提供的最新数据，NYLIM管理着8380亿美元资产，高于该基金6月推出时约8070亿美元的水平。

此次集成旨在让HYB持有者、借贷协议和清算人能够在一个区块链交易内出售基金份额。流动性提供商提供即时资金，取得份额所有权，随后完成基金的常规赎回流程。尽管RedStone将该服务描述为T+0结算，但HYB的底层赎回期仍为T+3。Settle实际上将等待期转移给了愿意持有份额以换取折扣的经批准的流动性提供商。

RedStone Settle采用300毫秒拍卖机制

RedStone联合创始人兼首席运营官Marcin Kazmierczak表示，当RedStone识别出可清算的头寸时，系统会运行约300毫秒的链下拍卖。经过KYC验证并列入白名单的流动性提供商（称为求解器）根据其所需的HYB参考价格折扣进行竞价。最接近0%折扣的竞价获胜，这意味着卖方获得的价格最接近基金份额的计算价值。

拍卖结束后，RedStone将最新的价格更新和清算指令合并为一次原子化的链上交易。Kazmierczak表示，这种结构防止了抢跑，因为价格提交和执行是同时发生的，而非通过单独的交易。原子执行还意味着交易的所有部分都必须成功，否则整个操作将回滚。据Kazmierczak称，获胜的求解器需提供质押存款，如果未能提供承诺的资金，该存款将被罚没。

求解器随后通过发行人的标准T+3流程赎回所获得的HYB份额，并将拍卖折扣作为提供即时流动性和接受赎回延迟的补偿。RedStone的模式不需要大型链上流动性池。该公司表示，Centrifuge和NYLIM也无需为提前退出提供资金，或改变基金现有的赎回操作。

Kazmierczak表示：“代币化解决了发行问题，但未解决结算问题——而结算决定了资产能否在链上实现更广泛的实用价值。”他补充说，借贷市场的策展人需要确信，当贷款出现抵押不足时，清算人能够处置抵押品。已知的退出价格和结算时间可以让策展人计算贷款限额，而无需依赖不确定的赎回队列。

HYB拍卖从管理人提供的NAV开始

由于高收益公司债券不像加密货币那样持续交易，HYB拍卖不会从全天候现货市场的价格开始。Kazmierczak表示，RedStone的基础价格馈送将使用基金管理人提供的净资产价值数据来确定起始价值。求解器随后通过提交他们为获取和赎回份额所需的价格折扣百分比进行竞争。

这种定价方法将基金管理人的NAV置于拍卖的核心，而求解器的竞价则考虑了等待赎回期的成本和风险。RedStone表示，该结构也可以处理自愿赎回和去杠杆交易，而不仅仅是在贷款进入清算时运行。然而，在压力市场下，拍卖仍需来自合格求解器的足够资金。当被问及如果参与方过少或没有合适的竞价出现时会发生什么，Kazmierczak表示，预注资金库也将参与拍卖，旨在保持链上可获得的后备流动性。

对于用于借贷的代币化资产而言，持续且可防御的定价一直是一个独立的障碍。RedStone在报告中表示，代币化公司债务需要定价系统考虑信用质量、期限、结算条款和担保结构。当底层投资组合缺乏持续的公开交易时，基金管理人的数据尤其重要。

NYLIM的HYB基金从发行走向抵押品

Centrifuge和NYLIM于6月推出了HYB基金，为合格投资者提供对NYLIM美国高收益公司债券策略的链上访问权限。在原有结构下，申购和赎回以USDC结算，而NYLIM保留对投资组合、投资流程和风险管理的责任。Centrifuge提供代币化和基金基础设施，而非管理底层债券。

RedStone表示，HYB份额将作为抵押品用于基于Morpho构建的市场，Morpho是一个具有隔离池的去中心化借贷协议。每个Morpho市场可以设置独立的抵押品资产、贷款价值比和清算参数，使HYB的附带条件与无关的借贷池分开。此次集成可能允许合格持有者以HYB为抵押进行借贷，而非出售头寸，具体取决于相关Morpho市场的规则和流动性。RedStone表示，策展人在决定针对每个份额提供多少信贷时，可以参照拍卖的结算条款。

访问权限仍将受到限制，因为HYB转让需要经批准的参与者。Kazmierczak表示，其他代币化基金也可以使用Settle，只要它们支持KYC或业务验证白名单，连接到可靠的NAV数据源，并保持清晰的赎回条款，让求解器能够为等待期定价。

代币化信贷市场迎来又一高收益产品

HYB正在进入一个代币化信贷市场，该市场目前已经包含多家美国知名投资管理公司的高收益策略。RedStone表示，它也为该策略提供定价基础设施。RedStone公告中引用的数据显示，8月份代币化现实世界资产超过380亿美元，而2025年初约为54亿美元。同一数据显示，代币化美国政府债务为162亿美元，代币化信贷为73亿美元。

RedStone表示，8月份持有代币化现实世界资产的地址超过170万个，环比增长56%。但钱包或区块链地址并不一定对应相同数量的个人投资者。花旗集团预测，到2030年代币化资产可能达到5.5万亿美元，而渣打银行估计到2028年市场规模将达到2万亿美元。这两个数字仍然是机构预测，而非经过衡量的承诺或已完成的代币发行。