Hyperliquid呼吁统一永续合约监管框架

核心提要：Hyperliquid向美国两大监管机构提交意见书，推动建立永续合约的统一监管标准，以应对当前分类混乱带来的合规风险与市场外流问题。

构建跨机构协同的永续合约监管新范式

Hyperliquid（@HyperliquidX）政策中心在美证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合公开征询意见的最后时限，正式递交建议，呼吁为永续合约设立统一监管架构。此举旨在解决因资产类型差异导致的监管割裂问题。

基于经济实质而非资产形式的分类路径

该组织主张应依据合约的实际经济功能进行归类，而非依赖其挂钩标的物的性质。这一原则有助于将快速增长的永续产品纳入美国合法合规的金融体系，避免因监管模糊而促使交易活动转移至海外平台。

现行制度下，比特币挂钩的永续合约可能被认定为商品，归属CFTC管辖；而代币化股票合约则可能被视为证券，受SEC监管。这种碎片化管理不仅降低效率，还可能导致注册主体与产品类别之间的法律争议，最终引发司法诉讼。政策中心强调，清晰统一的分类机制可使交易所聚焦于流动性提升与交易执行质量的竞争。

多资产生态下的规模扩张与监管适配

自HIP-3市场启动以来的十个月内，名义交易额已突破4800亿美元。该平台覆盖比特币、以太坊、原油、黄金、法定货币、股票指数、个股及ETF等多种资产的永续合约，展现出显著的市场渗透力。

为此，政策中心特别提议，将符合标准的股票类永续合约明确界定为证券期货，纳入SEC与CFTC共同监管的现有框架。其指出，缺乏固定到期日不应成为排除期货属性的理由，并引用CFTC于5月批准Kalshi推出比特币永续合约作为先例。

今年5月，CFTC首次批准美国境内上市的永续合约并确认其期货地位，进一步凸显了建立统一分类标准的紧迫性。现任主席迈克尔·塞利格曾表示，关键不在于永续合约是否存在，而在于其是否能在美国的监管框架与透明标准下运行。

当前正值Hyperliquid多资产永续业务快速扩展之际，传统交易所亦开始关注该模式。尽管如此，两大监管机构尚未对此次提案作出正式回应。