比特币减半周期过半：供应收缩信号渐强

核心提要：比特币减半周期已进入后半程，2028年将迎新一轮供应压缩。矿企加速向AI基础设施转型，市场结构持续演化，机构资金深度参与推动价格走向新阶段。

比特币减半周期步入中段，供给端压力逐步显现

自2024年4月启动的本轮比特币减半周期已迈入中期阶段。下一次区块奖励减半预计将于2028年4月在区块高度1,050,000处触发。当前网络已生成超10.5万枚新币，标志着系统正式进入第五纪元的中间节点。

减半机制驱动稀缺性逻辑，历史规律仍具参考价值

比特币每21万个区块执行一次挖矿奖励减半，以控制新增货币量。目前矿工单区块产出为3.125枚，到2028年将下调至1.5625枚。这一制度设计配合2100万枚的总量上限，构成其核心价值支撑。

回顾过往四次减半周期——2012年、2016年、2020年及2024年——均伴随显著的价格跃升，源于供应增长放缓与需求持续扩张之间的张力。然而，本轮周期涨幅相对温和，自2024年4月起仅实现约15%的上涨，从6.4万美元升至7.4万美元左右。

尽管2025年10月曾触及12.6万美元高点，但至2026年2月回落至约6万美元区间，整体波动幅度较以往周期更为平缓，反映出市场预期与实际流动性的再平衡过程。

矿业生态重构：人工智能成为盈利新支点

随着区块奖励逐年递减，比特币矿企面临盈利能力持续承压。叠加能源成本攀升与运营复杂度增加，行业正经历结构性调整。部分领先企业开始探索非挖矿收入来源，其中人工智能基础设施布局尤为突出。

TeraWulf与Core Scientific等公司正将原有矿场资源转向支持大模型训练的数据中心运营。借助现成的电力供应与冷却系统，这些企业实现了资产功能升级，增强现金流稳定性。

Core Scientific相关负责人指出：“投资人工智能基础设施不仅是应对采矿收益下滑的策略，更是顺势切入高增长技术赛道的关键一步。”

市场格局演进：机构主导下的渐进式定价机制成型

当前周期呈现出多重结构性变化：衍生品市场影响力扩大，虽长期波动率偏低，但2.25亿美元空头持仓的清算事件仍引发短期剧烈波动；现货交易所交易基金（ETF）获机构持续增持，促使价格变动趋向平稳而非剧烈跳涨。

随着大规模机构资本持续流入，市场对流动性规模的要求日益提高。未来走势将更依赖于系统性资金配置节奏，而非单一事件驱动。随着2028年减半临近，整个生态系统或将迎来新一轮范式转换。