什么是做市商，它在加密货币市场中如何运作？

核心提要：什么是做市商？为什么加密货币交易如此依赖它？打开一个繁忙的交易交易所，买单通常能几乎瞬间找到卖单。这并非巧合。那么，什么是做市商，以及为什么加密货币如此重度依赖这一角色？做市商是指持续在买入和卖出某个资产时都挂出报价的公司或交易者。这些常驻的挂单为其他人提供了交易对手方。代币发行、交易所上市以及新规则的落地，都依赖于这

什么是做市商？为什么加密货币交易如此依赖它？

打开一个繁忙的交易交易所，买单通常能几乎瞬间找到卖单。这并非巧合。那么，什么是做市商，以及为什么加密货币如此重度依赖这一角色？

做市商是指持续在买入和卖出某个资产时都挂出报价的公司或交易者。这些常驻的挂单为其他人提供了交易对手方。代币发行、交易所上市以及新规则的落地，都依赖于这一角色的存在。读者询问“什么是做市商”时，通常希望得到三个答案：该模式如何盈利？它在何处发挥作用？又可能在何处出错？

通俗解释：什么是做市商？

做市商同时报出两个价格。买价（Bid）是它愿意支付的价格；卖价（Ask）是它愿意出售的价格。两者之间的差额称为买卖价差。

在美国证券法中，做市商是一种自营经销商，定期表明自己愿意为自己的账户买卖证券。加密货币借用了这一概念，尽管大多数代币并不处于该法律定义之内。简而言之，做市商就是由资本支持的、提供双边持续报价的市场参与者。

设想一个代币的买价为1.00美元，卖价为1.01美元。卖家以1.00美元成交，买家以1.01美元成交。做市商赚取这1美分的差价，并重复此操作数千次。

术语含义示例数值买价 (Bid)做市商愿意支付的价格$1.00卖价 (Ask)做市商愿意出售的价格$1.01价差 (Spread)买价与卖价之间的差距$0.01深度 (Depth)每个价格层级上等待成交的订单规模50,000 枚代币 注：上述数据仅为示例，非实时市场数据。

做市商如何盈利？

换个角度问，做市商因何获得报酬？答案是即时性。利润来自交易量，而非方向性预测。微小的价差被多次捕获后，累积起来便是一笔可观的收入。

部分交易平台还会向流动性提供者提供更低的手续费或返佣。这些激励措施的重要性往往不亚于价差本身。

真正的风险在于库存头寸。如果做市商买入了一只下跌趋势中的代币，它将持有亏损头寸，直到能够卖出为止。当价格剧烈波动时，价差通常会扩大，因为此时的风险增加了。

做市商在加密市场中的角色是什么？

加密货币市场永不收盘，且价格在数百个交易场所之间存在差异。做市商通过在多个交易所同时报价来连接它们，从而保持价格大致对齐。

新代币面临更大的问题：交易员少意味着订单簿薄，而薄的订单簿容易因一笔大额订单而出现剧烈跳变。做市商提供的常驻买单和卖单可以缓和这种剧烈波动。

中心化交易所如何使用做市商？

在订单簿式交易所中，做市商的日常流程是什么？全天放置和更新买单与卖单。许多中心化交易所运行着奖励紧密价差和深厚订单簿的项目。订单簿的工作原理详见相关流动性指南。

去中心化交易所有何不同？

大多数去中心化交易所使用自动做市商（AMM）。这是一个智能合约，其中持有两种代币的池子。公式设定价格，存入代币的用户赚取交易费用。这里没有公司报价，而是由池子定价。其弱点在于滑点，即预期价格与实际执行价格在大额交易中的差距。

特性订单簿式做市商自动做市商 (AMM)谁设定价格？公司或交易者池子公式谁提供资金？该公司任何存款人主要风险库存损失滑点和无常损失典型场所中心化交易所去中心化交易所 代币项目如何利用做市商？

创始人询问做市商对发行的价值时，通常关注的是第一周。团队常在上市前聘请做市商。目标是从第一天起就拥有一个可交易的市場，而不是空的订单簿。

常见的安排有两种。一种是固定费用制，项目方支付费用。另一种是“贷款+期权”交易，项目方借出代币，公司获得在未来以固定价格购买这些代币的期权。第二种结构可能产生利益冲突：价格上涨的可能性会影响公司的动机。

项目方很少公开这些条款。读者在使用代币预售基础清单时，应查找关于借出供应量的披露，因为这会影响流通供应量及潜在的抛压。

需要关注的主要风险和规则有哪些？

任何研究做市商下行风险的人应从以下问题入手：

对敲交易（Wash Trading）：关联账户之间的交易伪造活跃度。强劲的交易量数据可能掩盖这一事实。价格操纵：通过撤单或推单误导其他交易者。库存损失：公司在崩盘时可能失败，而流动性在最糟糕的时刻枯竭。不透明的交易：隐藏的代币贷款会改变实际的供应量。

监管机构正在密切关注此事。2024年2月，美国证券交易委员会（SEC）采纳了规则，扩大了经销商的定义以涵盖某些大型流动性提供商。随后，一家联邦法院撤销了这些规则，因此立场仍不确定。在欧盟，《MiCA法规》概述了加密框架，该框架已于2024年12月30日全面适用。其开篇文章列出了打击市场操纵等措施的目标，这与流动性提供者的行为方式有关。

读者如何判断健康的流动性？

没有任何单一数字能证明市场是健康的。任何人询问某代币中做市商的足迹时，可以进行以下几项检查：

与类似代币相比，价差保持紧密。当前价格附近有足够的深度，以吸收普通订单。在波动期间价差短暂扩大，随后恢复。交易量与持有者数量和价格变动相匹配。公开披露任何做市安排。

这些检查并不能确认安全性，但它们有助于区分真实活动与薄弱或人为操控的市场。

分析师观点：做市商对加密货币的真实影响是什么？

两者皆有，但单独来看都不完整。比“什么是做市商”更好的问题是：“它服务于谁，以及如何获得报酬？”

赚取价差和返佣的公司有理由保持交易顺畅。而持有借入代币并拥有廉价期权的公司则有不同的动机。相同的职位名称，却有不同的激励机制。

现有证据表明，披露的重要性高于标签本身。随着欧盟和美国收紧规则，对流动性提供商进行更正式的报告似乎是合理的，但这仍是预测，而非既定计划。

结论

那么，什么是做市商？它是保持交易双方可用的参与者，赚取价差并承担库存风险。在加密货币领域，这一角色涵盖了订单簿公司、代币发行合作伙伴以及自动化池。

引人注目的是，在一个可交易价格背后隐藏着多少结构性因素。尚不确定的是，监管机构将如何随着时间的推移对待流动性提供商。