Coinbase通过...推出固定利率比特币抵押贷款

Coinbase 固定利率比特币支持贷款运作机制解析

Coinbase 通过 Morpho Midnight 推出了固定利率的比特币支持贷款，为用户提供了一种在不出售比特币的情况下借入 USDC 的新途径。用户在开立贷款时即可锁定借款利率和还款日期。该产品与 Coinbase 现有的由 Morpho Blue 驱动的浮动利率借贷服务并存。

目前，浮动利率贷款的未偿还余额已超过 14 亿美元，抵押品总值约为 30 亿美元。随着 Coinbase 向定期信贷领域扩展，其已建立起稳固的用户基础。现在，Coinbase 用户可以在两种模式之间进行选择：一种是受市场条件影响、成本可能变化的浮动利率贷款；另一种则是具有预定利率和到期日的 Midnight 贷款。

在这一生态中，Coinbase 负责管理面向客户的体验，Morpho 提供底层借贷基础设施，而交易则在 Base 网络上结算。此次扩展建立在 Coinbase 不断增长的加密资产支持信贷业务基础之上。此前，Coinbase 已将针对加密资产的 USDC 借贷服务扩展至英国客户，并随后将 Solana 纳入其链上借贷产品。

Coinbase 收益与投资产品负责人 Jacob Frantz 表示：“Coinbase Borrow 让客户无需出售资产即可获得流动性，而固定利率借贷则让他们在管理信贷方面拥有更多的选择权。”

Morpho Midnight 与 Morpho Blue 的区别

Morpho 于 7 月在 Base 网络上推出了 Midnight，作为对主导去中心化金融（DeFi）领域的浮动利率借贷模式的一种替代方案——即固定利率、固定期限模式。Midnight 不依赖随流动性条件变化而调整的利率公式，而是允许借贷双方通过链上订单簿提交报价。利率由这些报价匹配的价格决定，从而使借款人能够提前知晓其还款义务。

Coinbase 是首家大规模分发 Midnight 贷款的主要消费者平台。该协议目前处于早期推广阶段，存款规模约为 3000 万美元；相比之下，规模更大的 Morpho Blue 网络在其集成应用中拥有约 52 亿美元的未偿还贷款和 160 亿美元的存款。需要注意的是，这些更广泛的 Morpho 数据并非仅针对 Coinbase，它们反映了成熟的浮动利率系统与仅在 7 月才推出的 Midnight 之间的成熟度差异。

Coinbase 尚未披露借款人可获得的具体固定利率。相反，利率由供需关系决定，借贷双方通过向 Midnight 市场提交报价来确定价格。

投资者启示

固定利率借贷消除了与 DeFi 信贷相关的主要不确定性之一：变动的利息成本。对于 Coinbase 而言，更大的机遇在于将链上借贷从一种原生加密货币产品，转变为具有已知利率和还款日期的更传统信贷体验。

Coinbase 固定利率贷款到期后的处理

Coinbase 初期提供的期限相对较短。借款人可以选择在当前月底或次月月底到期的贷款，“月底”定义为该月的最后一个星期五。债务必须在到期日前偿还。如果未按时偿还，贷方有权没收担保头寸的抵押品。

这种结构与 Coinbase 的浮动利率贷款有显著不同，后者没有相同的固定还款截止日期。其权衡之处在于可预测性：借款人在进入贷款时就知道融资成本，但也必须接受一个特定的最终结算日期。

对于比特币持有者来说，与其他加密资产支持信贷产品一样，其吸引力在于：在保持对 BTC 敞口的同时获得美元流动性。Coinbase 一直在将这一概念延伸至简单的个人借贷之外，包括一项允许符合条件的美国购房者使用比特币作为首付抵押品的独立计划。

固定利率信贷能否推动链上借贷超越加密交易者群体？

更大的问题在于，可预测的贷款条款是否能使基于区块链的信贷对那些对借款期间利率波动感到不适的客户变得有用。固定利率和明确到期日与传统 DeFi 货币市场相比，更接近传统信贷产品。这可能使基础设施对企业财库、机构借款人以及需要预先了解未来融资成本的结构性融资产品更加易用。

Morpho 还将代币化现实世界资产（RWA）和结构化信贷确定为 Midnight 的潜在用途，预计还会有进一步的整合。目前没有披露额外的分销合作伙伴或发布日期。就目前而言，Coinbase 提供了最清晰的测试案例。其现有的由 Morpho 支持的贷款未偿还借款额已达到 14 亿美元以上。如果相当一部分用户选择固定期限，Midnight 可能会证明可预测的定价能否将链上借贷扩展到 DeFi 信贷赖以建立的浮动利率模型之外。