日本专注于比特币国库管理的公司Metaplanet近期因“第十系列”高管期权池及其与持续比特币积累相关的稀释机制引发争议，从而再次面临股东的严格审视。此次争端的核心在于该期权池的结构设计：其规模设定为完全稀释后股份的20%，并随着Metaplanet发行新股以资助额外比特币购买而自动扩张。批评者认为，这种设计导致管理层的激励措施建立在损害现有股东利益的基础之上。
随着多位Metaplanet股东对公司第十系列高管期权池的设计及结果提出质疑，反对声浪不断升级。根据股东在X平台上的描述，该期权池旨在代表完全稀释后股份的20%，并在新股发行以资助Metaplanet比特币积累时自动扩张。
批评者指出了这一增长的规模。一位股东将这一变化概括为期权池从约4600万股扩大至3.195亿股。虽然这一表述反映了社交媒体帖子中提出的异议，但Metaplanet的回应提供了关键的运营细节：该公司表示，已于8月18日将该期权池冻结在3.195亿股。
在周二发布的一则X平台动态中，《Bitcoin Magazine》首席执行官David Bailey为该模式进行了辩护，他认为允许管理层在五年的时间里获得资本表（Cap Table）20%的份额“并不是一个疯狂的数字”。Bailey还写道，他自“第一天”起就投资了Metaplanet，将其支持框架定位为长期一致性而非短期补偿。
在公开辩论之后，一些股东要求Metaplanet取消由第十系列变更产生的额外股份，并就未来决策提供更多透明度。批评不仅限于理论上的稀释问题，更在于期权池扩张的顺序如何与新发行的股份融资购买比特币的过程相交织。
Metaplanet在8月18日的公告中承认，扩大股份池“放大了现有股东承担的稀释效应”。这一承认是争议的核心所在：即使冻结措施阻止了进一步的自动扩张，股东们认为损害已经造成。
一位化名为“Bitcoin Pharaoh”的股东还指控Bailey个人从Metaplanet的股票期权中获益，声称当Metaplanet股价据报道交易于510日元时，Bailey以105日元的执行价格获得了30万份期权。这一指控作为股东批评的一部分提出，强调了感知到的激励错位以及董事会相关角色潜在的冲突。Bailey未在提供的文本中提供详细反驳，但他公开捍卫了整体的高管期权结构。
Metaplanet首席执行官Simon Gerovich表示，公司将审查治理和薪酬政策，并在工作完成后分享更新。在周日发布的一则X平台动态中，Gerovich还试图将自己与MMXX Ventures相关的股东讨论区分开来，解释称他是MMXX母公司的重大但非多数股东，并且不在其中担任行政职务。
另外，8月31日，Metaplanet披露CEO行使了第十系列高管期权池中的92,000股股票。在此背景下，这一行权细节具有重要意义，因为它表明所涉及的激励计划已从理论上的资本表机制转变为与公司业绩和/或资本市场行动相关的已完成交易。
随着争议的升级，Metaplanet早期的文件以及8月18日的冻结措施似乎是公司试图通过停止进一步扩张期权池来解决即期稀释担忧的努力。然而，批评者继续认为，透明度和公平性仍需更广泛的补救措施——特别是如果早期的扩张导致的稀释超过了持有者的预期。
外部的评论通过重构什么是更好的激励方式，增加了压力。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel在周三发布的一则X平台动态中指出，Metaplanet应“冻结”第十系列期权池的进一步行权权利。Sigel还建议持有人自愿放弃多余的权利，并权衡与已行使股份挂钩的额外期权。
最值得注意的是，Sigel提议用由股东批准的五年激励计划取代“第十系列”，该计划主要与每股完全稀释后的比特币持有量挂钩。这一建议直接回应了核心批评：将激励措施与资本表百分比挂钩，而不是直接与经完全稀释股数标准化的比特币所有权指标挂钩，可能会导致管理层的股权收益在考虑稀释效应后无法清晰地映射到股东的贡献上。
据Cointelegraph报道，当时曾向Metaplanet寻求评论，询问公司是否会考虑冻结高管池中剩余的份额。市场似乎也对该辩论和公司更新做出了反应：据Yahoo Finance数据，Metaplanet股票在东京周三交易中收盘上涨，将其五天的跌幅缩减至约16.3%。
对于投资者而言，下一个关键信号是观察Metaplanet宣布的治理审查是否会产生具体变化——特别是是否会冻结任何剩余的第十系列权利，以及是否会推出新的、由股东批准的激励框架，并明确将其与每股完全稀释后的比特币持有量挂钩，而非自动的资本表扩张。
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