Kalshi寻求批准首个受监管的美国石油合约

Kalshi 对石油市场有何规划？

预测市场运营商 Kalshi 正准备为其西德克萨斯中质原油（WTI）永续期货合约寻求监管批准，这可能将加密货币交易中最广泛使用的衍生品结构之一引入美国受监管的能源市场。该拟议合约最快可能于下周提交至美国商品期货交易委员会（CFTC）。它将每周五天、每天24小时交易，与传统的石油期货不同，它没有到期日。如果获批，该产品将成为首个通过美国受监管平台上市的石油挂钩永续期货合约。这将为交易者提供另一种持续追踪原油价格的方式，而无需定期平仓到期的合约并将头寸移至更晚的到期月份。

永续期货（通常称为“永续合约”）是一种可以无限期持有的衍生品。它们在加密货币市场尤其受欢迎，交易者可以在不处理固定合约到期日的情况下维持杠杆头寸。将同样的结构应用于原油，将是对一个传统上围绕定期期货合约和实物交割时间表构建的市场进行的重大改变。

CFTC 为何可能批准石油永续合约？

Kalshi 的提议是在 CFTC 近期研究是否应允许美国衍生品市场延长交易时间，并推出与实物交割或可储存商品挂钩的永续合约之后提出的。今年6月，该监管机构就延长传统期货市场至24/7交易，以及允许与原油等能源商品挂钩的永续合约征求公众意见。这份咨询表明，监管机构至少正在考虑主要在数字资产市场中发展起来的期货结构能否在美国现有商品规则下运行。然而，获批远非板上钉钉。今年7月，CFTC 暂停了芝加哥商品交易所集团（CME Group）一款产品的自我认证上市，该产品原本将引入24小时原油期货交易，而监管机构正在审查该合约是否符合联邦商品法律。这一干预表明，延长交易时间的能源产品仍处于严格审查之下。永续合约还可能引发涉及定价、结算、市场操纵控制以及衍生品与标的实物石油市场之间关系的额外问题。

投资者要点

Kalshi 的提议不仅仅是一个新的石油合约。如果获批，可能为永续期货结构从离岸加密货币市场进入美国受监管的商品交易打开大门，从而可能改变投资者维持对原油等资产长期敞口的方式。

永续期货能否扩展到加密货币之外？

将永续期货引入在岸市场的兴趣已不仅限于商品领域。Ondo Finance 于8月24日向美国证券交易委员会（SEC）和 CFTC 提交了三封信函，认为与个股挂钩的永续合约可以在现有美国证券期货框架下运行。这一争论之所以重要，是因为永续合约历来集中在离岸加密货币交易所，这些交易所占据了衍生品交易的大部分份额。美国投资者通过受监管平台获得这种结构的机会要少得多。如果监管机构为石油永续合约建立了可接受的框架，交易所最终可能会寻求与其它商品、股票或金融工具挂钩的类似产品。对交易者的吸引力很简单：持续敞口消除了将头寸从到期合约展期至下一个合约的操作需求。对于交易所而言，永续产品还可以将流动性集中到一个持续交易的合约中，而不是将活动分散到几个到期月份。如果监管机构对其风险控制感到满意，这种结构可能具有商业吸引力。

Kalshi 的法律斗争为何仍然重要？

石油合约的提议恰逢 Kalshi 正就联邦及州政府对其预测市场产品的权限范围进行另一场法律斗争。密歇根州一家法院于周二发布初步禁令，禁止 Kalshi 在该州提供与体育相关的事件合约。该命令还要求该公司维持地理围栏，阻止密歇根州居民访问这些合约。随后，新泽西州于周三请求美国最高法院解决联邦商品法律是否阻止各州将对赌博法的适用扩展到在 CFTC 监管交易所交易的事件合约的问题。联邦上诉法院在涉及新泽西州和内华达州的案件中得出了相互矛盾的结论。这一争议并不直接决定 Kalshi 能否上市石油期货合约，但会影响其更广泛的监管策略。Kalshi 的业务建立在通过联邦商品框架运营的基础上，主张由 CFTC 监管的合约不应受到单独的州赌博限制。一个获批的 WTI 永续合约将使 Kalshi 进一步超越预测市场，更深地进入传统衍生品领域。它还将测试美国监管机构是否准备将加密货币领域开创的交易结构引入严格监管的商品市场，而不是让永续合约大多留在离岸市场。