两大加密巨头浮亏破160亿，持仓模式遭市场重估

核心提要：比特币与以太坊价格暴跌导致Strategy与BitMine两大加密持仓巨头未实现亏损突破160亿美元。前者比特币持仓跌破成本线，后者以太坊浮亏逼近90亿，公开持币模式正面临严峻考验。

加密资产持有机构遭遇巨额账面亏损冲击

在比特币与以太坊价格显著回落的背景下，全球领先的两家公开上市加密资产持仓企业——Strategy与BitMine，其未实现亏损总额已攀升至逾160亿美元，凸显当前市场环境下资产配置策略所面临的深层挑战。

比特币与以太坊同步回调，引发持仓价值重估

本轮行情中，比特币日内跌幅超过5%，从约70690美元高点下探至65517美元低点，随后反弹至66900美元附近震荡；以太坊则跌超6%，自1996美元滑落至1819美元，最终企稳于1864美元水平。

这一轮下行直接波及核心持仓结构。目前，Strategy持有的比特币账面浮亏约为74亿美元，而由Tom Lee主导的BitMine在以太坊头寸上的预估亏损已达88.6亿美元，表明以太坊的调整对该公司财务状况影响更为剧烈。

核心比特币持仓跌破平均成本基准

Strategy总计持有843,706枚比特币，平均买入价为75699美元，使其稳居全球最大比特币持有实体之列。按当前约66900美元的市价计算，该部分资产市值约为564亿美元，相较约639亿美元的成本基础已出现显著折价。

尽管亏损尚未兑现，但近期动作已引发关注：公司完成自2022年以来首次明确披露的减持操作，出售32枚比特币用于优先股分红资金筹措。虽规模有限，但在价格低于平均成本时进行抛售，削弱了其长期坚持的“永不卖出”战略叙事。

如今的核心矛盾已从信念是否动摇转向可持续性问题：若持续抛售、叠加比特币疲软、优先股偿付压力以及融资能力下降等多重因素，现有资产负债结构能否维持将成关键议题。

以太坊持仓回撤加剧，财务压力全面显现

相较于比特币，BitMine在以太坊上的损失更为突出。公司持有5,416,901枚以太坊，占总供应量比重达4.49%。

以当前约1864美元计价，该持仓市值约101亿美元。据估算，其账面亏损接近88.6亿美元，暗示平均购入成本约为3500美元/枚，总投入成本接近190亿美元。

其投资逻辑建立于“占据以太坊关键份额并通过质押获取稳定收益”的框架之上。然而，即便质押可带来一定现金流，仍难以覆盖因市场价格大幅下跌带来的账面减值。

此前数月，该持仓亏损便已引发市场高度关注，最新一轮下跌使预估浮亏逼近90亿美元，进一步放大了潜在风险敞口。

公开持币模式步入系统性检验期

此次暴跌暴露了上市公司持有加密资产模式的内在脆弱性。该模式在牛市中表现优异——资产增值带动净资产扩张，进而提升融资溢价能力并支持增持。

一旦持仓跌破成本，原有正向循环被打破。投资者开始审视股权稀释风险、融资成本上升、优先股支付义务压力、质押机制失效可能性，以及管理层在不损害股东利益前提下继续加仓的能力。

尽管两家企业尚未面临强制平仓压力，但市场情绪已不再仅评估其信念，而是深入考量：当价格持续承压时，这种资产持有架构究竟能承受多大程度的账面缩水。

现实数据令人警觉：Strategy浮亏超70亿美元，BitMine以太坊持仓亏损逼近90亿。两大旗舰机构合计背负超过160亿美元未实现亏损，标志着其资产负债表中的加密资产风险敞口正迎来最严峻的一次外部压力测试。