摩根大通：比特币领跑加密市场，以太坊升级难改格局

核心提要：摩根大通最新报告指出，比特币在机构指标上持续领先，以太坊升级成效存疑，山寨币承压，监管进展或成关键催化剂。

比特币主导地位稳固，机构偏好持续强化

自2023年以来，比特币在加密资产中的领先地位未见动摇。由董事总经理尼古拉奥斯·帕尼吉佐格鲁领衔的分析团队在新研报中强调，尽管市场经历地缘政治冲击引发的阶段性抛售，但比特币在多数机构评估维度中仍显著优于以太坊及其他主流代币。

核心网络表现分化趋势难以逆转

报告指出，除非底层网络使用场景、去中心化金融生态及实际应用出现结构性突破，否则当前的资产表现差异将维持现状。目前比特币价格约为79,500美元，虽未重返历史峰值，但已明显收复美伊紧张局势导致的低点；以太坊则稳定在2,260美元区间波动。

ETF资金流向揭示显著分歧

资金流动数据显示，比特币现货ETF已恢复此前抛售期约三分之二的资金外流规模，而以太坊现货ETF仅恢复约三分之一。芝加哥商品交易所期货持仓数据亦显示，比特币合约头寸基本回补跌幅，以太坊则仍处于前期水平以下。

技术升级能否扭转市场预期？

针对以太坊2026年路线图中的两项关键升级——“璀璨阿姆斯特丹”与“根系图”，分析师持审慎态度。“璀璨阿姆斯特丹”计划通过提议者-构建者分离与区块级访问控制提升主网吞吐量；“根系图”则拟采用Verkle树技术降低节点存储需求达90%。

然而，过去三年的迭代并未有效提升主网活跃度，反而使二层网络交易成本下降，间接削弱主网手续费收入与代币销毁机制，导致净供应量加速扩张，价格支撑力被稀释。报告强调，新升级能否真正激发用户行为转变，或创造足够需求以抵消供给压力，尚需验证。

山寨币生态信心持续受挫

自2023年起，流动性收紧与去中心化金融活动放缓双重因素叠加，致使山寨币长期承压。市场深度萎缩、交易广度下降，加之频繁爆发的安全事件，严重打击投资者信心。分析师认为，此类负面反馈形成闭环，阻碍资本向新兴项目流入。

潜在转机或来自监管层面。5月14日，《清晰法案》在参议院银行委员会以15票赞成、9票反对通过，明确数字资产监管权责。摩根大通研判，若该法案最终落地，有望释放机构资本活力，推动加密风险投资、并购整合、首次公开募股及传统金融机构参与数字资产的新一轮浪潮。