JENNER代币获法院裁定非证券，豪威测试关键突破

核心提要：加利福尼亚州联邦法院裁定JENNER代币不构成证券，关键在于其交易税设计打破纵向共同性，为名人推广型迷因币划清法律边界。

法院认定JENNER代币未通过豪威测试，豁免证券责任

2026年4月16日，加州联邦法院对凯特琳·詹纳及其关联的JENNER迷因币案件作出裁决，全面驳回所有基于证券法的指控。法院指出，该以太坊为基础的代币因缺乏投资者之间的横向与纵向共同性，未能满足豪威测试的核心要件。尤其值得注意的是，代币内置的3%交易税机制确保了发行方在任何市场行情下均可获得稳定收益，这一结构性设计直接削弱了其与投资者风险共担的法律关联。

交易税结构阻断风险共担逻辑，颠覆纵向共同性认定

原告曾主张詹纳持有超两千万枚代币，构成与投资者利益深度绑定。但法庭明确指出，由于每笔交易均自动向发行方分配固定比例收入，即便投资者资产大幅缩水，詹纳仍能持续获取数百万美元收益。依据第九巡回法院确立的判例原则，若推广者不承担亏损风险，则无法成立纵向共同性。判决书特别强调，当市场价值剧烈下行时，詹纳的实际收益并未受影响，此点成为否定证券属性的关键证据。

代币功能定位清晰：纯娱乐性质，无资金汇集意图

法院进一步指出，尽管代币持有者面临相似价格波动，但这仅反映市场行为，并不等同于法律意义上的资金汇集结构。起诉文件本身亦承认，该代币除作为价值转移工具外，未具备实际使用功能或开发承诺。被告方提交的证据表明，该代币系为娱乐目的而创建，未用于融资、产品开发或生态建设，也未设立治理机制或项目愿景。

虽然推广过程中运用了人工智能生成图像及社交媒体互动，但法院认为，此类营销活动不足以构成证券法所要求的“投资合同”要素。关于交易税用途的公开说明被判定为模糊且缺乏实质约束力，无法形成有效的管理或收益分配承诺。最终，联邦层面诉讼请求全数驳回，州法院保留原告重新提起诉讼的权利，同时拒绝允许修改诉状以补充证券法主张。该判决为名人驱动型迷因币与受监管证券之间确立了清晰的法律分界线。