比特币进入底部探明区，抛售主力已现枯竭

核心提要：比特币价格徘徊于67,266美元下方，首次进入自2022年FTX崩盘以来的“底部探明”区间。链上数据显示短期持有者主导抛售，长期持币者未参与派发，但现货资本流入持续萎缩，衍生品杠杆风险仍存，市场正处关键静默期。

比特币触及周期性底部信号，结构性抛压渐趋枯竭

当前比特币交易价位于67,266美元，低于50日简单移动平均线，相对强弱指数（RSI）为47.08，接近中性区间下沿。自2022年FTX事件后，盈利供应量首次进入“底部探明”阶段。这一转变并非缓慢演进，而是在一次急剧抛售中完成，且卖压集中来自0至12个月持有周期的短期参与者，长期持有群体基本维持持仓不动。

价格受阻于50日均线，动能逐步衰减

比特币在3月30日触及65,000美元后反弹，于4月1日冲高至69,200美元，涨幅主要由中东局势缓和预期驱动。然而，在特朗普表态将对伊朗采取强硬措施后，价格于4月2日遭遇67,266美元的50日SMA阻力并停滞。截至撰稿时，价格回落至66,773美元，右侧交易量下降，均线呈现下行弯曲趋势。尽管有技术反弹尝试，但50日均线上方未能形成有效突破，表明买方信心不足。

盈利供应罕见回归“底部探明”区间

CryptoQuant链上数据显示，比特币盈利供应量已降至1130万枚，标志着自2022年以来首次进入“底部探明”状态。该区间在历史中仅出现三次：2018-2019年寒冬、2020年“黑色星期四”流动性危机，以及2022年FTX崩盘后的清洗期，皆为重大周期低点。此次变化之迅速尤为显著——市场并未经历缓慢降温，而是在垂直抛售中直接从“过热区域”跃入底部区间。这表明“狂热”情绪已被“卖方枯竭”取代，剩余持币者多为成本远低于现价的长期持有者或已浮亏却不愿离场的投资者。

抛售主体锁定：短期持有者成唯一供给源

自2026年2月6日比特币进入横盘阶段以来，交易所流入结构清晰显示，抛售行为几乎完全由0至12个月持有周期的群体主导。这些参与者属于周期后期入场者，对价格波动高度敏感，一旦回调即选择退出。相比之下，持有超过12个月的长期持币者未出现系统性流出，其资金流动偶有峰值，但无持续性，表明并非机构或核心持有人的主动派发行为，而是局部事件驱动的短期操作。

需求端隐忧：现货资本持续收缩

尽管链上抛压趋于枯竭，但另一组数据揭示潜在风险。自2026年初以来，现货市场稳定币总供应量持续下滑，反映增量资本正从加密生态中撤出，而非流入。与此同时，衍生品交易所内稳定币储备上升，但未平仓合约总量保持平稳。这暗示参与者可能在为看跌押注布局，或追加保证金以避免强制平仓。无论何种情况，衍生品市场的杠杆水平正在积累，若遇宏观冲击，可能引发剧烈波动。

复苏前提尚未满足，市场处于等待触发状态

目前市场呈现“卖方耗尽、买方缺席”的格局。短期抛压池正在缩小，每一次卖出都减少后续供给，长期持有者未增供，理论上支撑价格稳定甚至反弹。Coinbase溢价指数缩窄也显示美国机构需求正在悄然回升。然而，若要实现真正复苏，必须有新资本进入现货市场，且稳定币供应需逆转向上。在这一信号确认前，衍生品层面的风险始终存在，尤其在宏观环境不利、市场情绪仍处“极度恐惧”（恐惧与贪婪指数仅8）背景下，任何负面消息都可能通过杠杆放大下行压力。

综上，当前局面非明确底部亦非派发信号。抛售真实，但源自最脆弱的参与者；更强持有者仍在锁仓，供应被有效锁定。当外部催化剂到来——如地缘局势缓和、美联储政策转向或稳定币供应反转——市场将面临极小阻力，历史概率显示进一步大幅下跌的可能性已降至最低。反之，若僵局延续，缺乏场外资金补充，叠加衍生品杠杆积聚，一旦触发负面事件，下行波动或将迅速放大。因此，当前价位的核心特征是：下方阻力小于表面所见，但突破仍需外部力量推动。