代币发行失败率创纪录，高估值低流通成主因

核心提要：2024至2025年加密市场代币发行失败率攀升至历史高位，分析师指出‘高完全稀释估值、低初始流通量’模式是核心诱因，导致新项目上市后流动性匮乏、表现疲软。

新代币发行失败率刷新历史峰值，结构性风险凸显

最新市场数据显示，当前代币发行的失败比例已跃升至前所未有的水平。在近期举行的以太坊社区研讨会上，21Shares资深研究员达里乌斯·穆赫塔尔扎德揭示了这一趋势背后的深层机制。

高估与低流通并存，加剧项目落地困境

他指出，当前多数新项目在启动阶段即被赋予过高的完全稀释估值，而实际流通份额却极为有限。这种类似传统企业上市前后的估值错配现象，使得代币在公开交易后难以形成有效价格发现机制，最终引发市场反应冷淡与流动性枯竭。

上市后表现低迷，暴露融资结构缺陷

该问题的现实映射在于，大量新代币在上线初期即遭遇收益率下滑与交易活跃度不足的困境，反映出其背后资本结构设计存在根本性短板，亟需行业重新审视发行模型的可持续性。