全球流动性趋缓但韧性犹存，比特币ETF资金分化显现

核心提要：全球M2增速虽短期放缓，但长期扩张趋势未改。比特币ETF现净流入，以太坊ETF持续外流，市场估值与持仓结构显示底部支撑力仍在。

全球流动性态势：短期承压但长期基调稳固

当前全球流动性处于箱体震荡格局，尽管短期增长动能减弱，链上数据与机构资金流向仍对市场底部构成有效支撑。

短期增长乏力，长期扩张趋势未变

截至3月23日，全球广义货币供应量（M2）约为118.2791万亿美元，相较前一周的118.2418万亿美元小幅上升0.03%，绝对规模维持高位稳定。

近七周同比增速为-0.11%，虽较前一周的-1.56%有所收窄，但仍处于负值区间，反映短期流动性释放节奏放缓，调整压力尚未完全消退。然而，年化增长率已达9.24%，高于前一周的9.11%，表明从年度维度看，货币扩张的温和复苏势头依然存在。

综合判断，短期增速回落不改长期扩张主旋律，流动性环境整体保持稳健。

估值水平回归中性，长期持有者信心稳固

在多重变量影响下，市场估值与持仓结构成为关键观测指标。目前MVRV Z-Score为0.55，较前一周的0.69下行，显示近期价格回调缓解了部分估值压力。

该指标仍处于0至2的中性区间下沿，远离过热警戒线，说明市场即便经历波动，整体估值仍处于合理偏低水平。

同时，持币超过一年的长期投资者占比达59.66%，与上周持平。这表明核心持仓群体并未因价格波动而大规模抛售，长期持有意愿保持强劲，支撑市场基本面。

ETF资金流呈现明显分化，比特币获青睐

加密资产现货ETF市场出现结构性变化：比特币类基金重获资金流入，以太坊类则延续资金外流。

截至3月23日，美国比特币现货ETF在连续三日净流出后实现逆转，单日录得约1.6723亿美元的净流入，或反映市场调整后逢低吸纳情绪升温。

相比之下，以太坊现货ETF连续四日净流出，当日规模达约1618万美元，但流出幅度呈收敛迹象，暗示抛压正逐步减轻。其余八种山寨币现货ETF未见显著资金流入，整体市场观望情绪浓厚。