美监管机构划定加密资产五类新框架

核心提要：美国证券交易委员会与商品期货交易委员会联合发布数字资产分类框架，明确比特币、以太坊等为商品，代币化证券仍受证券法约束，稳定币与功能型代币在特定条件下不视为证券。

美监管双机构确立加密资产五大类别划分标准

美国证券交易委员会与商品期货交易委员会共同推出数字资产分类体系，旨在厘清监管权责边界并增强市场规则透明度。根据该框架，比特币、以太坊、Solana及瑞波币等主流加密资产被纳入商品期货交易委员会的管辖范围，而具备证券属性的代币化资产则继续由证券交易委员会监管。

监管架构重构：五类资产定义清晰化

此次发布的分类体系将数字资产划分为数字商品、稳定币、代币化证券、非同质化代币以及数字工具五大类型，每类均基于其在经济活动中的实际功能进行界定。其中，数字商品被定义为受市场供需和系统运行机制驱动的非证券性资产，典型如比特币与以太坊，归属商品期货交易委员会管理。与此同时，所有形式的代币化证券，无论底层链路如何，均需遵循严格的证券发行与披露要求，从而强化两机构职责区分。

支付工具与功能资产豁免证券认定

针对稳定币与功能型代币，监管机构指出，符合《支付稳定币法案》标准的支付型稳定币被视为结算工具而非证券，其运作模式更接近传统支付系统。类似地，用于访问服务或身份验证的功能型数字工具，因其核心用途非投资回报，亦不适用证券法。非同质化代币作为数字收藏品同样适用此原则，但若其设计包含收益分配或治理权绑定等特殊结构，则可能触发证券属性审查。

使用场景决定法律定性，合规边界动态可测

监管方强调，资产性质最终取决于实际应用情境。若项目方通过主动管理行为引导投资者对资产增值产生合理预期，即便初始形态为非证券，也可能构成投资合约。证券交易委员会确认这一判断严格遵循豪威测试逻辑，并明确协议挖矿、质押与封装等常规操作通常不构成证券发行行为。此外，当发行方未能履行承诺时，相关义务即告终止。该框架为企业评估合规路径提供了持续稳定的参考依据。