美国401(k)计划或将在……下增加小型加密货币

旨在扩大美国401(k)退休计划中加密货币投资的提案框架已进入白宫进行最终监管审查，这有望将比特币和以太坊之外的数字资产引入市场。然而，在选择退休投资时，雇主必须遵守受托人标准，这使得小型加密货币面临重大挑战。

美国劳工部于2026年11月5日向其信息监管事务办公室提交了题为“选择指定投资替代方案时的受托人职责”的最终规则草案。该提案旨在降低退休计划管理人在考虑另类投资（包括加密货币、私募股权和私募信贷）时的诉讼风险。白宫记录显示，该规则仍在审查中，没有法律规定的完成期限。其最终文本尚未公布，这意味着具体要求可能与劳工部3月份提出的提案有所不同。

拟议的401(k)规则有何变化？

劳工部在2026年3月的提案建立了一个基于流程的受托人框架，旨在使雇主更容易考虑另类投资，而无需自动承担更大的法律责任。根据拟议的安全港条款，计划管理人在选择投资时需要客观且全面地评估六个因素：业绩、费用、流动性、估值、业绩基准和复杂性。该框架并未确定具体的加密货币品种，未设立最低市值门槛，也未要求退休计划提供数字资产。相反，它侧重于受托人是否能证明其投资选择过程符合《雇员退休收入保障法》中的谨慎要求。遵循既定程序可在诉讼中推定受托人的判断是合理的。然而，拟议的保护措施并不能阻止诉讼，也不能免除雇主为参与者利益行事的义务。

该规则遵循了一项更广泛的政策变化，即从2025年5月开始，劳工部撤销了2022年的指导方针，后者曾敦促对退休计划中的加密货币投资保持极度谨慎。随后，部门回归到投资中立的方法，而不是支持或拒绝特定的资产类别。

投资者启示

拟议的规则可能会减少加密投资选项的法律障碍，但雇主层面的受托人决策将决定退休储蓄者是否获得访问权限。

为什么小型加密货币难以符合条件？

由于拥有成熟的交易市场、较长的投资历史以及通过受监管的交易型开放式指数基金（ETF）可获得，比特币和以太坊预计将占据优势。Bellementis PLLC的管理合伙人Teresa Goody Guillén认为，代币规模本身不应决定资格。相反，受托人必须评估一项投资是否符合适当的流动性、估值和投资者保护标准。小型加密货币可能在满足这些要求方面遇到困难。有限的历史表现使得长期风险调整后的收益估算更难支持，而薄弱的交易市场可能在市场压力期间使清算和定价变得复杂。

基准化构成了另一个障碍。计划管理人需要可靠的参考指标来评估拟议的投资是否相对于其风险和费用提供了合理的预期回报。许多较新的代币缺乏既定的基准或足够长的市场历史记录。Trace Finance的联合创始人兼首席执行官Bernardo Brites预计，比特币和以太坊比小型加密货币更容易通过这些测试，特别是因为机构投资产品提供了既定的定价和托管安排。尽管如此，拟议的框架并未自动排除山寨币。如果受托人能够记录适当的流动性、定价可靠性、投资理由和风险控制，较小的代币有可能获得资格。

为什么加密货币ETF更可能率先推出？

与直接持有加密货币相比，交易所交易基金和专业管理的产品为进入职场退休计划提供了更实用的途径。这些工具可以适应现有的经纪、托管和退休记账系统，从而减少雇主建立加密货币钱包、管理私钥或开发专门网络安全安排的需求。

摩根士丹利向退休账户客户扩展加密货币基金访问权限，说明了传统金融机构如何通过既定的投资产品整合比特币和以太坊的头寸。相比之下，直接持有加密货币引入了额外的运营责任，涉及保管、交易结算、网络安全和估值。然而，ETF结构并不能消除底层资产的波动性，也不能保证适合退休储蓄。受托人仍必须评估费用、交易流动性、投资组合集中度以及该投资在长期退休战略中的作用。

投资者启示

比特币和以太坊ETF在操作层面优于小型代币，但更广泛的退休计划采用取决于受托人的批准和投资平台的支持。

什么可能延迟退休计划中的加密货币采用？

监管批准只能解决一个障碍。雇主、计划管理员和投资提供商仍需决定是否增加加密货币敞口在商业上是否可行，以及对参与者是否合适。法律不确定性是另一个需要考虑的因素。拟议的安全港可能会加强针对不审慎投资决策指控的防御，但法院仍会评估受托人是否遵循了合理的过程。未来的政府也可能修订监管框架。该政策的持久性已经引起了国会的关注。2025年9月，九名美国国会议员敦促美国证券交易委员会帮助实施政府的401(k)加密货币倡议，寻求协调监管变化以扩大退休投资选择。

分析师预计采用率将逐步发展，现有的经纪安排以及比特币和以太坊基金可能会先于更广泛的加密货币产品出现。然而，目前没有确定的时间表要求雇主推出这些产品。对于加密货币市场来说，美国退休系统的规模使得这一监管发展具有商业相关性，但潜在的流入不能被视为保证的需求。 immediate 的问题是最终规则是否会保留拟议的受托人保护措施，以及雇主在评估个别数字资产时将如何应用这些措施。