ProShares为稳定币发行商构建货币市场ETF：谁从国债交易中受益？

核心要点

ProShares 稳定币就绪货币市场ETF持有178亿美元资产国债收益使发行方、基金管理人及投资者三方受益大规模稳定币赎回可能威胁ETF的流动性

ProShares的178亿美元货币市场ETF揭示了华尔街如何从对美元挂钩稳定币日益增长的需求中获利，将加密货币储备转化为传统资产管理人的高利润市场。

截至11月初，交易代码为IQMM的ProShares GENIUS货币市场ETF（以下简称“该ETF”）持有的资产规模约为178.1亿美元。其7日SEC年化收益率在11月2日为3.84%，净费用比率为0.15%。

该基金于2026年2月推出，主要面向受《GENIUS法案》监管、管理稳定币储备的机构投资者，凸显了围绕数字美元所产生的国债收益所引发的新兴竞争态势。

ProShares如何将稳定币储备转化为ETF业务

IQMM仅投资于现金和短期美国国债证券，单项投资期限限制在93天或以下。这一结构符合《GENIUS法案》下的储备要求，允许符合条件的稳定币发行方将该ETF作为其储备支持资产的一部分。

与传统货币市场基金不同，IQMM在交易所交易，每日两次计算净资产价值（NAV），并提供当日结算服务。这些特性对于管理数十亿美元可赎回代币的公司而言极具吸引力。

ProShares报告称，截至11月2日，其100%的资产具备每日及每周流动性，加权平均到期日约为45天。其0.15%的年净费用比率创造了持续的管理费收入机会。以178.1亿美元的资产规模为例，在资产规模或费率发生变化之前，这相当于每年约2670万美元的收入。

这一机遇正吸引竞争对手进入。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）已针对受监管的稳定币储备修改了其机构基金，而贝莱德（BlackRock）此前也重组了一只针对同一市场的国债流动性基金。

谁真正从国债交易中获利？

经济逻辑始于客户将美元兑换为稳定币的过程。发行方将符合条件的储备资产投资于产生利息的工具，而持有者通常获得旨在维持1美元价值的代币。

由此产生的储备收入支持了稳定币发行方，而资产管理人则收取投资管理费。Circle展示了该业务的规模：其在2026年第二季度的储备收入达到6.677亿美元，占其总收入的95%以上。

然而，收入并不等于利润。分销合作伙伴、托管提供商以及运营开支也吸收了相当大比例的资金。

专注稳定币的货币市场ETF中的隐藏风险

ProShares承认，稳定币发行方可能成为该基金的最大股东，从而带来集中的赎回风险。如果投资者快速赎回稳定币，发行方可能会出售大量ETF头寸以筹集现金。这种压力可能会影响IQMM的流动性、收益率和股价，尽管其底层持仓是短期政府证券。

此外，该基金不承诺固定的每股100美元价格，也不提供联邦存款保险公司（FDIC）的存款保险。

随着稳定币采用的扩大，这一机遇的影响范围已从代币发行方扩展到资产管理人、托管机构和金融中介。