为何众多比特币金库公司向你推销优先股，而非直接出售比特币

Strive 15%系列A永续SATS优先股发行概况

Strive公司发行了其15.00%系列A永续SATS优先股，总收益约为6.3亿美元。该批股票的定价为每股90美元，票面金额为100美元。在交易关闭时，公司已为股息预留了每股22.50美元的资金，这笔储备金足以覆盖约18个月的股息支付，无需依赖任何新增现金流。

避免稀释的融资结构优势

这种结构使公司能够在不以稀释现有普通股股东持股比例的价格出售新股的情况下，筹集大量资金用于购买比特币。当Strive以每股90.00美元的价格对15.00%系列A永续SATS优先股进行超额配售时，筹集了约6.3亿美元的总收益，这展示了一种在上市公司中日益普遍的融资模式：这些公司以持有比特币作为主要 treasury 资产，通过专门的优先股证券而非单纯增发普通股来筹集资本。

这种结构对比特币财库公司的吸引力在于每种证券所代表的实际权益不同。普通股代表对公司的直接所有权，意味着每发行一股新的普通股都会稀释现有股东的持股比例及其对公司底层比特币持仓的索取权。相比之下，优先股通常带有固定或公式化的股息义务，且通常不具备与普通股相同的投票权或直接参与公司底层资产增值的权利。这使得公司能够筹集大量新资本，而不会直接稀释现有普通股股东实际上拥有的比特币财库比例。

Strive SATS结构的创新细节

Strive的SATS结构展示了公司在这一模式上的探索深度。该证券的票面金额为每股100.00美元，区别于其90.00美元的发行价格，并附带累计年化15.00%的股息，按票面金额计算并每日调整。为了向投资者保证股息能按时支付，Strive承诺在交易关闭时设立一个专属准备金，金额为每股22.50美元。该公司表示，即使不依赖任何新增现金流，这笔资金也足以覆盖约18个月的股息支付。对于一家主要资产（即比特币）以价格波动性著称的高收益证券而言，这是一种显著的前期保障水平。

行业内的类似实践

其他比特币和加密货币财库公司也建立了类似的架构。Strategy公司的各类优先股（包括STRC、STRF、STRK和STRD）服务于类似的目的，DeFi Development Corp的CHAD优先股也是如此，后者专门用于资助其Solana财库的增长，而非比特币头寸。尽管每种结构在具体的股息率和机制上有所不同，但它们都遵循相同的基本逻辑：从愿意接受高固定收益的收入型投资者那里筹集资本，同时确保公司的底层数字资产财库以及普通股对其的索取权不受交易影响。

潜在风险与挑战

这种方法对于使用它的公司来说并非没有风险。高额的固定股息义务（通常年化双位数）代表了真实的持续现金承诺，无论底层财库资产的价格表现如何。这意味着比特币价格的持续下跌可能会挤压公司为优先股股息提供资金的能力，即使其核心比特币持仓在数量上保持完整。