美国银行希望SEC评估加密货币的存款成本

核心提要：核心要点社区银行要求在SEC规则生效前进行存款分析。该协会表示，加密货币豁免可能会促进稳定币的使用。USDC储备现金主要存放在大型银行。更高的存款利率曾伴随稳定币增长的放缓。ICBA致SEC的评论信主要内容在10月20日（评论截止日）提交的评论信中，美国独立社区银行家协会（ICBA）要求美国证券交易委员会（SEC）在研

核心要点

社区银行要求在SEC规则生效前进行存款分析。该协会表示，加密货币豁免可能会促进稳定币的使用。USDC储备现金主要存放在大型银行。更高的存款利率曾伴随稳定币增长的放缓。

ICBA致SEC的评论信主要内容

在10月20日（评论截止日）提交的评论信中，美国独立社区银行家协会（ICBA）要求美国证券交易委员会（SEC）在研究该规则对社区银行存款和本地贷款的影响之前，不要最终确定《加密资产监管条例》。

SEC的提议与ICBA的诉求

8月21日发表在《联邦公报》上的提案规定，某些与加密货币挂钩的投资合同可免于根据《证券法》进行注册，作为交换，需遵循基于原则的信息披露。其中一项豁免允许在四年内融资高达500万美元；另一项允许每12个月周期内融资高达7500万美元。有条件的安全港机制还将允许代币不再被视为受投资合同约束。

该规则涵盖的是证券发行，而非稳定币本身。但ICBA通过规则的目的将两者联系起来。更廉价、风险更低的发行旨在吸引更多代币、交易和参与者。信中论证称，大量此类活动依托于稳定币，稳定币作为交易对、抵押品以及银行账户资金与区块链之间的桥梁发挥着作用。按照这一逻辑，更多的交易意味着更多由社区银行账户资助的稳定币余额。

信中还描述了一条更缓慢的发展路径。SEC希望被豁免的代币能够快速传播并建立网络效应，而ICBA认为这些网络最终可能承载与支票账户竞争的支付功能。

ICBA并未声称仅凭此提案就会导致可衡量的资金流失。它将风险视为累积性的，指出该规则与其他SEC关于交易平台、托管、经纪商处理及代币化的工作并行存在，并表示目前未见对这些综合措施对银行融资影响的分析。该组织援引《证券法》第2(b)条作为其请求的依据，该条款要求SEC权衡效率、竞争和资本形成。在ICBA看来，资本形成也应计入从中小企业和农业贷款中转移出去的存款。

如果SEC继续推进，ICBA提出的条件

首先，需联合联邦银行监管机构编写补充经济分析报告。其次，在最终规则中包含以下内容：

更严格的限制：

缩小发行门槛或资格期限；增加报告要求；针对稳定币结算及银行关系的规定；定期审查存款集中度和融资影响；暂停权：若出现重大风险，可暂停相关豁免；自动日落条款：除非SEC续签，否则豁免效力自动终止。

存款并未消失——只是转移了银行

以一位客户为例：他从社区银行取出1万美元购买新发行的稳定币，而发行方将支持的现金存放在一家大型银行：

社区银行 → 失去1万美元零售存款稳定币发行方 → 发行价值1万美元的代币储备银行 → 获得1万美元机构余额

如果发行方购买美国国债，部分资金仍可通过销售国债的交易商存入银行。美联储工作人员经济学家在一篇5月的说明中表示（反映个人观点而非美联储政策），稳定币可以改变存款结构，而不会一对一地减少总存款量。

这种结构变化正是当地贷款机构担忧的原因。ICBA区分了永久性损失和一次性交易：“担忧在于持久的替代，而不仅仅是一次性转移。”购买现有代币会将资金从买方银行转移到卖方银行。真正的风险在于那些开始将运营余额保留在稳定币钱包中，而非本地支票账户的客户。

这些余额可能集中在少数机构。Circle公司表示，大部分USDC储备存放在由贝莱德管理的政府货币市场基金中，剩余现金主要存放在全球少数几家大型银行。引用的2025年9月美联储对高级银行财务官员的调查同样显示，约40%的受访者计划优先为稳定币发行方持有储备资产。ICBA警告称，此类余额可能对利率更敏感，且比当地运营存款流动得更快。

失去存款对社区贷款人的成本

ICBA的成员向小企业、农民、牧场主和购房者提供贷款，许多人几乎没有其他信贷选择，而这些本地贷款正是由当地存款支持的。信中称，当一个运营账户离开时，银行不仅失去了资金来源，还失去了与客户的支付关系，而替代资金来源的成本可能更高。此外，小型银行的替代选择较少，难以吸收持续的流出。

假设的资金缺口示例：

低息存款损失：1000万美元替代资金成本增加：3个百分点每年额外利息支出：30万美元

银行可以通过降低利润、提高贷款利率或取消利润率无法覆盖成本的贷款来吸收这一差额。这些数据仅为示意，并非对稳定币损失的估算。

ICBA对更广泛的稳定币威胁给出了更大的数字。在向OCC和FDIC就GENIUS法案规则提交的早期信函中，它模拟了一种情景：稳定币收益或奖励从社区银行抽取高达1.3万亿美元的资金，并将其放贷能力削减约8500亿美元。该协会表示，这些数字并不针对此项SEC规则，因为后者通过不同的途径发挥作用。关于存款与信贷之间的联系，它引用了匹兹堡大学Leming Lin教授的研究，其研究发现股市繁荣会减缓存款增长并收紧对小型私营企业的信贷。

银行可以通过价格竞争——但这有代价

10月13日发布的一份BIS工作论文展示了银行手中的筹码。Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro使用2019年1月至2025年6周的美国数据发现，较高的存款利率随后伴随着稳定币增长的放缓，表明二者是部分替代品。这种效应对USDC比对USDT更强，作者将此归因于USDC与美国储户更紧密的联系。

这支持了银行可以通过向储蓄者支付更高利息来与稳定币竞争的观点。对于社区银行来说，这也是一种权衡：更高的存款利率会推高ICBA希望SEC审视的相同融资成本。5月的美联储说明也提出了类似的观点，指出对流动性余额的竞争可能会推高存款利率或挤压银行利润空间。

同一份说明指出，在早期的竞争中，小型银行的适应速度较慢。当货币市场基金在20世纪70年代和80年代初初期吸引走储蓄时，许多社区银行缺乏提供 sweeps accounts（扫单账户）或匹配利率的规模。在数字支付领域，大型银行更早建立了竞争对手产品，而小型银行往往依赖第三方提供商。作者还观察到，当时银行游说反对货币市场基金，如今则施压要求限制稳定币。

也有一些证据指向相反的方向。美联储经济学家写道，当发行方在国内持有储备金时，外国对美元稳定币的需求会增加美国银行的存款。另一方面，BIS论文追踪储蓄者的资金流向，并未显示稳定币增长会减少总存款或贷款。

什么能解决这个问题

随着评论结束，ICBA的案例已成为SEC档案的一部分。验证这一点需要银行层面的数据：哪些贷款机构永久失去了余额，哪些机构吸收了储备金，替代资金的成本是多少，以及本地贷款是否因此放缓。国家总量的数据揭示的信息有限，因为资金可以在系统内流转而不退出体系。对于社区银行而言，结果取决于两个价格：失去存款的替代成本，以及留住它们的成本。