拥有214年历史的银行，其被低估的股票有望上涨50%

华尔街最古老银行之一上调目标价：某股票有望上涨53%

华尔街历史最悠久的银行之一向投资者发出信号，指出一只目前交易价格为156.76美元的股票有望攀升至240美元，涨幅高达53%。这一预测来自花旗集团（Citigroup），其 lineage 可追溯至1812年获得特许状成立的纽约城市银行。与大多数大型银行一样，花旗拥有研究分析师团队，他们的职责是研究上市公司并发布“目标价”——即预估该股票一年后的合理价值，同时给出买入、持有或卖出的评级建议。

在此前的一则关于迈克尔·塞勒（Michael Saylor）比特币战略的报道中提及，花旗分析师彼得·克里斯蒂安森（Peter Christiansen）刚刚将目标价从136美元上调至240美元，并维持“买入”评级。该股票即为Strategy公司（原名MicroStrategy），在纳斯达克交易所上市，股票代码为MSTR。这一时机的选择并非巧合：就在几天前，同一家银行将其对比特币和以太坊这两大主流加密货币的12个月预测价格上调了超过35%。显然，Strategy公司的股价走势与比特币高度相关，其波动性远超市场上其他股票。

Strategy究竟是什么？

Strategy公司成立于1989年，最初是一家商业软件公司，由亿万富翁迈克尔·塞勒联合创立。2020年，正值疫情期间，该公司彻底转型，围绕一个核心理念重塑业务模式：通过向投资者增发新股筹集资金，用所得现金购买比特币，持有这些比特币，然后重复这一过程。

目前，该公司持有的比特币数量超过地球上任何其他企业，创下847,666枚的历史纪录，其中包括上周新购入的1,665枚。

为什么有人会选择购买该公司的股票，而不是直接购买比特币？主要原因在于便利性。MSTR像普通股票一样交易，这意味着投资者无需实际持有比特币，即可获得对比特币的价格敞口。

衡量Strategy健康状况的关键指标

由于Strategy本质上是一个包裹着比特币的“包装”，华尔街评估该公司的标准非常明确：公司的市值是高于还是低于其所持比特币的价值？

回答这一问题的指标被称为mNAV（市场净资产价值）。我们可以将其想象成一个礼品篮：如果里面的水果价值100美元，而整个篮子售价120美元，那么你为包装支付了20美元的溢价；如果篮子只卖90美元，说明包装不仅没有增值，反而贬值，此时直接购买水果会更划算。

mNAV大于1意味着投资者愿意支付溢价，即他们赋予Strategy公司的估值高于其持有的硬币价值；mNAV小于1则表明市场认为这种“包装”会稀释价值，直接购买比特币能获得更高的性价比。

今年大部分时间里，Strategy的mNAV低于1，这反映了市场对比特币低迷走势的不信任。随着比特币近期的复苏，mNAV已回升至1以上，目前稳定在1.20。

花旗集团如何得出240美元的目标价？

克里斯蒂安森的数学模型基于两个独立的假设：

假设一：比特币本身价格上涨。 花旗集团的新预测显示，一年后比特币价格将达到113,000美元。如果实现，Strategy持有的847,666枚比特币将显著增值，分析师认为这贡献了股价潜在涨幅的大约34%。

假设二：溢价扩大。 克里斯蒂安森预计投资者将为这种“包装”支付更高的溢价——他的模型将mNAV假设值从1.065上调至1.24——这部分解释了剩余16%的涨幅潜力。