迈克尔·塞勒呼吁制定“人工智能数字权利法案”……

战略执行主席迈克尔·塞勒呼吁建立“数字权利法案”，以保护数字资产的创建、持有与使用自由

战略公司（Strategy）执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）提出了一项“数字权利法案”的构想，旨在保护个人及企业创建、发行、持有、转移和使用数字资产的权利。这一举措将其专注于比特币的投资理念扩展为更广泛的提案，探讨了数字资本市场应如何运作。

在周六发表的一篇文章中，塞勒指出，人工智能有望大幅提高经济生产力，但实现这些收益需要能够资助新企业并更自由地调动资本的金融基础设施。他的框架确立了五项核心自由：创建数字资产的能力、通过发行数字资产为企业融资的能力、直接或通过选定托管人持有数字资产的能力、在人与人之间及平台之间转移数字资产的能力，以及将数字资产用于消费、投资、产生收入或借贷的能力。

塞勒写道：“资产的价值取决于其所有者能对其做什么。限制其效用，就等于限制了其经济潜力。”

塞勒的数字权利框架将带来何种改变？

塞勒的提议不仅限于保护比特币或其他加密货币的所有权，还将同一原则应用于数字证券、代币化资本和数字美元，赋予发行方和持有方在资产创建和使用方面的广泛自由。他将这一论点直接与人工智能驱动的颠覆性影响联系起来。塞勒认为，如果自动化以更快速度取代现有工作和产品，金融系统必须更擅长创造和融资替代品。他的明确目标是建立一个能够支持1000万家新公司筹集资金的框架。

这种方法符合塞勒更广泛的努力，即把比特币描述为新数字资本体系的基础层，而不仅仅是一种稀缺的加密资产。此前分析曾探讨了他的五层层叠式数字资产框架，该框架将比特币置于信贷、股权和其他金融工具之下。

投资者启示

塞勒提出的是一项资本市场层面的论点，而不仅仅是比特币论点。投资者需关注的问题是：代币化和数字发行最终能否足够降低融资和分销成本，从而从传统证券基础设施中吸引有意义的活动规模。

为何数字美元提议与美国现行规则存在冲突？

最紧迫的政策张力出现在塞勒对数字美元的处理上。他认为，银行、金融科技公司和技术平台应能够通过消费者已使用的应用程序提供数字美元，且这些代币应在收益率方面展开竞争。然而，美国现行的稳定币法律采取了更为限制性的方法。

2025年7月签署生效的《GENIUS法案》禁止获准支付型稳定币发行人仅因持有、使用或保留代币而向持有人支付利息或收益。货币监理署（OCC）在其拟定的实施规则中也纳入了这一限制。这一问题已成为美国稳定币政策的核心分歧点之一。目前，受监管的美国发行人在支付稳定币收益方面面临限制，而通过中介及其他结构分发的奖励问题仍存在疑问。这一区别至关重要，因为支撑美元稳定币的准备金资产本身可以产生收入。政策制定者和银行一直在争论，将更多回报传递给代币持有者是否有利于消费者，还是会鼓励存款从商业银行流失。

塞勒立场明确：如果现有法律阻止数字美元在收益率方面展开竞争，那么法律应当改变。

投资者启示

收益率日益成为数字美元的竞争焦点。关于谁可以分发稳定币回报的规则变化，可能会影响发行方的经济效益、交易所收入、银行存款以及代币化现金产品的吸引力。

战略公司的比特币持仓如何契合这一论点？

塞勒发布该提案之际，战略公司刚刚恢复增持其比特币储备。根据该公司最新的监管文件披露，9月14日至9月20日期间，公司以平均每枚79,670美元的价格购入950枚比特币，总价值7,570万美元。此次购买使战略公司的比特币持仓量达到846,000枚，平均成本约为75,416美元/枚，总投入约638亿美元。

值得注意的是，这950枚比特币的购买资金来自现有的美元现金，而非新的市价股票发行。因此，战略公司已经在尝试构建塞勒所描述的资本结构的一部分。比特币作为公司的主要数字储备资产，而普通股、优先证券和其他融资工具则为投资者提供了对该储备的不同形式的敞口。

投资者启示

塞勒理论的实际检验在于：数字资产是否会成为企业融资的基础设施，而不仅仅是主要用于价格增值的持有或交易资产。稳定币监管、代币化证券规则以及战略公司自身的资本模型，都为这一转型提供了可衡量的测试标准。

市场接下来应关注什么？

塞勒提出的权利并非立法，也不会直接改变数字资产的监管待遇。其相关性在于，随着监管机构围绕稳定币、代币化、托管和数字证券制定规则，这些权利指出了需要解决的政策问题。这些规则将决定数字资产能否重现传统资本市场中的全套活动（包括筹资、借贷和收益分配），还是某些功能仍会因资产分类和金融监管而受到限制。

因此，对投资者而言，重要的发展不是框架本身，而是美国的监管走向是朝着塞勒所倡导的经济自由靠拢，还是背道而驰。