美国证券交易委员会授予区块链交易平台五年豁免权，允许其交易代币化美股

SEC发布五年有条件“创新豁免”，允许区块链场所上市交易代币化美股

美国证券交易委员会（SEC）发布了一项为期五年的有条件“创新豁免”令，允许区块链场所上市和交易代币化的美国股票，而无需注册为交易所。该监管机构的最新指令创建了一个新的类别，称为“代币化证券场所”（Tokenized Securities Venue，简称TSV），并修改了通常适用于该场所的两个定义。

根据1934年《证券交易法》，TSV不再被归类为“交易所”，为其流动性池提供流动性的提供者也不再被定义为第3(a)(5)条中的“经销商”。这两项豁免有效期均为五年。

通常情况下，场所通过许可的自动做市商和流动性池连接代币化的全国市场系统股票的买卖方。SEC无需逐一批准每个运营商；然而，任何认为自身符合要求的平台在提交通知后即可开展业务。

平台必须满足的豁免条件

SEC对运营商可以上市的代码数量以及处理的交易量设定了限制。此外，如果平台选择在不涉及该公司的情况下将公司股份代币化，则必须在操作前向发行人发送书面通知。30天的等待期随即生效，发行人有权拒绝批准；若遭到拒绝，该代币将被禁止在该平台上交易。

智能合约必须是公开的、可审计的，并存在于无需许可的账本上。同时，一旦基础股票在其主要交易所暂停交易，相关代币的交易也必须停止。主席阿特金斯（Atkins）的声明还明确指出，TSV必须由美国人运营，并遵守外国资产控制办公室（OFAC）执行的制裁计划。

在排除范围方面，该命令立场坚定。豁免令仅适用于由真实股份支持的代币，不适用于仅跟踪股价的合成衍生品。

SEC为何此时发布代币化豁免令

该命令的发布正值关键时刻。此前，行业标志性法案《CLARITY法案》因未能获得参议院所需的60票支持而搁浅。由于立法进程受阻，SEC选择利用其自身权力进行应对。

该命令具有临时性，有效期仅为五年，并于即日起生效。同时，SEC呼吁公众就如何调整救济措施以及下一步行动提出意见。

此前的准备工作已奠定基础。今年5月，纳斯达克、纽约证券交易所和存管信托与清算公司（DTCC）已开始构建区块链结算基础设施。DTCC旨在在2025年12月收到无行动函后，实现代币化资产的量产交易。

尚待观察之处

目前唯一的不确定性在于市场的接受度。SEC官员承认，他们不清楚美国上市公司对其股份代币化有多大兴趣。他们声称，新模式可能以多种方式使上市公司受益。

SEC加密特别工作组负责人委员海斯特的·皮尔斯（Hester Peirce）警告许多人不要过度兴奋，因为该豁免令的范围是“有限的”，并非快速致富的手段。