韩国银行：币安稳定币交易对或致本币贬值

韩国央行报告：稳定币与外汇市场的联动机制及政策启示

韩国银行（Bank of Korea）发布了一份问题备忘录，指出在币安（Binance）交易所直接进行法币对稳定币的交易对，为美元挂钩的稳定币需求创造了一个进入外汇市场的渠道，从而推高了部分当地货币的汇率压力。该报告题为《稳定币-外汇联动：来自全球交易所法币-稳定币交易对上市证据的分析》，由韩国央行国际金融研究团队的经济学家金智贤（Kim Jihyun）和曹相浚（Cho Sangheum）于2026年9月3日发布。

稳定币需求如何传导至外汇市场

作者梳理了一种两步传导机制。当币安推出巴西雷亚尔对USDT或USDC等交易对时，当地投资者可以直接购买稳定币，而全球做市商则提供代币供应。这些中介机构随后有动力在外汇市场上卖出当地货币并买入美元，以平衡其头寸，从而形成了一条稳定币需求影响汇率的路径。这种效应在拥有同时接入两个市场的全球中介作为直接交易对手方时最为显著。

数据揭示的市场动态

分析涵盖了12种具有充足跨交易所数据的货币，交易对的引入时间跨度从2019年至2025年。数据显示，在币安上线法币-稳定币交易对后，当地稳定币溢价下降了约0.33个百分点，且较高的溢价与当地货币的显著贬值相关。捕捉稳定币市场需求压力的“净买方发起订单流”也与当地货币贬值显著相关。在作者追踪的30种货币中，美元稳定币溢价的_median_约为0.8%，而币安持有跨交易所存入的USDT和USDC余额的约69%，这凸显了其在所研究市场结构中的核心地位。

韩国的例外情况与政策启示

韩国呈现出相反的模式。由于缺乏直接的韩元对稳定币币安交易对，加密需求冲击导致当地稳定币溢价上升约0.85个百分点，但对韩元兑美元的汇率没有产生统计上显著的影响；相比之下，在巴西，同样的冲击仅使溢价上升约0.11个百分点，但导致雷亚尔贬值约0.12%。作者认为，随着韩国数字资产市场向企业和外国参与者开放，中央银行与立法者之间的稳定币政策张力应被重新审视，并将其置于亚洲更广泛的稳定币推进背景下考量。同时，应致力于推动韩元国际化并深化外汇流动性，以使市场能够吸收此类冲击。