以太坊现货买入潮显现，机构与鲸鱼联手推高储备

核心提要：以太坊正经历显著的现货积累，交易所储备降至1493万枚，贝莱德ETHA ETF连续八日净买入超8.8亿美元。链上数据显示鲸鱼大额购入，叠加Coinbase溢价转正，表明需求由现货主导，杠杆仍处低位，市场风险相对可控。

以太坊现货积累趋势增强，机构与巨鲸共同推动

以太坊（ETH）近期展现出超过10亿美元级别的持续性买入行为，交易所流通供应量显著下滑，而衍生品市场杠杆水平仍远低于2026年初的历史高点，反映当前上涨动能主要来自真实需求而非投机性加杠杆。

现货购买主导市场，杠杆未现同步升温

多个关键指标指向以太坊需求结构正在转变：贝莱德推出的ETHA ETF在八个交易日内实现8.898亿美元净流入，叠加鲸鱼钱包的大额采购，推动整体买盘规模突破9亿美元。链上数据揭示，一个大型地址耗资1355万美元购入5425枚ETH，平均成本约2498美元；另有匿名账户从币安提取4万枚ETH，估值达1.009亿美元。与此同时，交易所的总持有量已回落至1493万枚，表明可自由交易的资产减少，市场流动性趋于收紧。

美国需求回暖，但杠杆仍处低位

Coinbase平台的溢价指数自数月负值后回升至接近0.029的正值区间，反映出本地现货需求明显强于其他市场。然而，尽管价格出现支撑信号，未平仓合约总额维持在145亿美元左右，尚未恢复至2026年初峰值水平，说明当前行情并非由高杠杆推动。这种以现货为根基的积累模式，降低了因强制平仓引发的价格剧烈波动风险。不过，若未来未平仓头寸增速超越价格涨幅，当前平衡状态可能被打破。