区块链协会呼吁废除NMS两项规则，推动代币化市场革新

核心提要：区块链协会致信SEC，主张废除NMS条例中限制性条款，以适应基于区块链的代币化证券交易发展。该提案聚焦第611条与第610(e)条，强调传统价格优先机制已无法满足新型结算模式需求，呼吁监管框架同步演进。

行业组织促请SEC撤销两项市场结构限制条款

美国区块链协会正式提交意见书，要求美国证券交易委员会（SEC）取消《全国市场系统条例》（Regulation NMS）中的两项核心规则，指出其对新兴代币化证券市场的创新构成制度性阻碍。

重点反对第611条与第610(e)条规则

该协会明确建议废止第611条——即“订单保护规则”，以及第610(e)条关于锁定与交叉报价的约束。前者禁止交易场所执行劣于其他平台显示报价的交易，后者限制交易所呈现与受保护报价冲突的报价。协会认为，这两项源自2005年的规定，已不适应当前高度自动化、去中心化的交易环境。

现行规则难以适配链上交易特性

随着技术演进，交易系统实现全天候运行、即时结算及跨链互操作。传统规则依赖价格作为唯一衡量标准，但代币化资产可通过区块链完成执行与结算一体化，显著提升效率。协会强调，应允许监管评估综合因素，如结算速度、流动性分布、交易成本与对手方风险，而非仅关注最优报价显示。

监管需回应新型交易范式需求

协会指出，公共区块链支持持续交易、透明账本和可编程合约，具备重构市场基础设施的潜力。尽管存在智能合约漏洞、网络拥堵等挑战，但监管不应因技术差异而压制合规创新。他们呼吁更新最佳执行指引，使链上系统在满足法律义务的前提下，采用与其架构匹配的执行逻辑。

委员警示废除可能引发系统性风险

SEC委员马克·上田表示，废除上述条款将触发对最佳执行责任、市场透明度及投资者信心的深层讨论。他视此为更广泛市场结构审查的起点，并重申代币化资产仍受联邦证券法管辖。协会则强调，只要符合法律框架，链上交易系统应被允许通过技术适配方式履行监管义务。

传统市场亦将受改革波及

该提案影响范围涵盖所有纳入全国市场系统的股票交易，不仅限于区块链项目。若第611条被废，交易平台在订单路由上将获得更大自主权，但也可能带来执行质量波动。部分评论者担忧散户投资者失去价格保护，而协会则认为灵活机制有助于降低总交易成本，提升整体市场效率。

后续流程尚待委员会裁定

原定8月17日的评论截止期已过，协会于次日提交意见。目前SEC正在审阅各方反馈，未来可能提议修改、维持或最终废除相关条款。任何决定均需经委员会再次投票，并在《联邦公报》公告生效日期与过渡安排。此外，FINRA亦正就优化其最佳执行指引征求公众意见，截止时间为9月25日。