RWA资产激增：链上真实需求替代加密泡沫

核心提要：2025至2026年，代币化现实世界资产（RWA）在借贷与交易领域实现爆发式增长，存款量翻倍至74亿美元，而传统DeFi总锁仓量却下滑15%。投资者转向国债、黄金、标普500等真实资产，反映市场正回归基本面。

现实世界资产代币化规模跃升，取代传统DeFi主导地位

2025年第二季度至2026年第二季度期间，代币化现实世界资产在去中心化借贷平台与交易所的总存款额从23亿美元增至74亿美元，增幅超两倍；与此同时，整个去中心化金融生态的总存款规模下降约15%，显示出资本流向的根本性转变。

真实资产交易活跃度飙升，加密资产主导力持续弱化

在三大核心市场中，去中心化交易所的现货交易量同期萎缩近七成，而代币化现实世界资产的交易额则实现220%的显著跃升。永续合约市场同样呈现分化：尽管整体出现放缓趋势，但RWA相关交易量与未平仓合约仍保持上升态势，目前其持仓占比已突破链上永续合约总量的四分之一。

主流标的聚焦国债、黄金与核心股指，科技股成焦点

当前代币化资产中，代币化国债及多策略基金（如JTRSY、BUIDL和sUSDS）占据最大份额；私人信贷产品（如JAAA、syrupUSDC和PRIME）以及delta中性策略工具（如sUSDe）亦具重要地位。现货交易方面，代币化黄金表现领先；而在永续合约层面，石油与贵金属、标普500指数、纳斯达克100指数，以及科技与半导体类股票成为主要交易品种。

以太坊生态主导资金布局，新兴链平台加速追赶

近七成的代币化现实世界资产存放于以太坊生态的借贷协议之上。Plasma凭借Aave跨链扩展能力跃居第二，而Solana的增长则主要由原生RWA平台Kamino驱动。当前核心资金仍集中于Aave、Morpho与Kamino三大协议。

应用收入尚未兑现，唯Hyperliquid实现反向突破

尽管活动频繁，但该领域尚未转化为可观的平台收益。过去一年，多数借贷与交易平台的应用收入呈下行趋势，表明仍处早期阶段。例外是Hyperliquid，其应用收入远超其他同类平台，甚至超越以太坊与Solana，成为链上收入最高的网络。7月数据显示，其链上现实世界资产日均交易量首度超过加密资产，芯片制造商SK海力士更成为当周最活跃的股票标的。

历史脉络揭示结构性轮动，机构入场推动新范式

此类趋势并非首次显现。今年2月，代币化现实世界资产单月增长8.7%，达到248亿美元，而同期DeFi总锁仓量下跌25%至948亿美元。某去中心化交易所联合创始人指出，本轮资金迁移源于传统DeFi收益率持续压缩，而代币化国债年化回报率稳定在4%左右。贝莱德近期推出两款新的代币化货币市场基金，并拓展欧洲货币市场基金的代币化份额，管理资产合计达3110亿美元，标志着机构力量深度介入。

代币化体量仍小，对标早期稳定币发展路径

整体规模依然有限——全球股票市值逾百万亿美元，其中仅有约22亿美元完成代币化。报告将当前状态类比为2019年的稳定币发展阶段。分析范围仅限可自由转移至外部钱包的可分发资产，因此Canton与Provenance等封闭网络未被纳入统计。