RWA链上应用爆发：借贷与交易量双增长

核心提要：CoinShares与Token Terminal联合报告揭示，代币化国债、股票及大宗商品在借贷、现货交易和衍生品市场中实现显著增长。2025至2026年期间，RWA存款翻两倍，现货交易量激增220%，以太坊主导生态布局，Hyperliquid引领衍生品赛道。

代币化现实世界资产链上部署进入实质应用阶段

数字资产机构CoinShares与数据平台Token Terminal于8月6日发布最新研究报告，系统分析了2025年第二季度至2026年第二季度间代币化真实世界资产在去中心化金融生态中的实际渗透情况。研究聚焦于资产发行后的使用行为，涵盖借贷、现货交易及永续合约等关键场景。

真实资产抵押规模跃升，超越传统DeFi整体表现

在去中心化借贷与交易所平台上，代币化现实世界资产的总质押额由2025年第二季度的23亿美元攀升至2026年第二季度的74亿美元，增幅超过200%。与此同时，整个去中心化金融领域的存款总额下降约15%。这一背离趋势表明，RWA需求源于其固有的金融功能，而非加密市场周期波动，被机构定义为“混合金融”新范式。

当前存量中，代币化主权债券与多策略基金（如JTRSY及贝莱德推出的BUIDL产品）占据主导地位，私人信贷与Delta中性收益策略亦具重要份额。投资者偏好将此类资产用作抵押品，因其可在提供流动性的同时持续产生现金流，有效降低资金锁定带来的机会成本。

以太坊承载了近70%的RWA质押规模，成为首选基础设施。Plasma因Aave拓展跨链生态而迅速崛起，位列第二；Solana的增长则依托原生借贷协议Kamino。CoinShares指出，以太坊的领先地位源于网络效应——借款人倾向选择高流动性场所，贷款人随之跟进。

以太坊仍是代币化基金的主导区块链 | 来源：CoinShares

RWA现货交易活跃度远超主流聚合平台

现货交易层面呈现类似分化。同期内，聚合型去中心化交易所的交易量下降约70%，而代币化资产现货交易量却飙升约220%。核心交易集中于代币化黄金产品，其中XAUT与PAXG贡献主要流量，反映投资者围绕贵金属价格波动进行动态调仓。代币化股票类目也逐步扩大市场份额。

以太坊与Solana主导了大部分RWA现货交易活动，而Arbitrum、BNB Chain与Base尚未形成实质性参与。这表明当前市场仍处于少数生态主导的早期阶段。

RWA现货交易量逆势上扬 | 来源：CoinShares

Hyperliquid引领代币化衍生品赛道，协议收入领先

在永续合约领域，尽管自2025年10月以来整体链上衍生品市场出现回落，但代币化资产相关合约仍保持增长态势。基于Hyperliquid（HYPE）构建的tradeXYZ平台，自上线以来交易量扩大约20倍。交易标的涵盖石油、贵金属等大宗商品，标普500与纳斯达克100等指数，以及科技与半导体板块股票。

RWA未平仓合约总量同比上升，与加密原生衍生品整体下滑形成鲜明对比。报告强调，未平仓头寸的持续积累比短期交易量更能体现市场的长期资本投入意愿，标志着真实资产应用正从概念走向深度整合。

在经济回报方面，Hyperliquid产生的应用层收入位居全行业首位，超越所有借贷与交易平台。其竞争优势来自同时切入应用层与结算层，从交易所及其底层协议中获取双重价值捕获。然而，由于代币化资产体量相较原生加密市场仍小，尚未改变行业整体收入格局。

多样化收益结构显现，投资者类型分层明显

目前代币化资产的年化收益率区间大致位于3.2%至5.5%之间。代币化国债基金处于低位，而私人信贷与资金费率策略虽提供更高回报，但伴随更复杂的信用与市场风险特征。该范围显示市场已突破单一国债模式，迈向多元化配置阶段。

不同产品类型的持有者差异显著：贝莱德BUIDL等机构级产品平均钱包余额达数千万美元，体现大资金参与；代币化股票则以散户为主，平均持仓较小，且过去一年链上持币人数增速最快。报告将当前代币化股票生态类比2019年的稳定币发展初期，并指出全球股票市值逾100万亿美元，而目前仅约22亿美元完成代币化，潜力巨大。

未来路径：从发行驱动转向使用驱动

CoinShares联合创始人兼首席执行官Jean-Marie Mognetti表示，发展方向应是“可衡量、可审计且完全链上”的透明体系，同时承认当前仍处早期阶段。下一阶段的关键不在于新增发行数量，而在于实际使用场景的深化。预计趋势包括：少数领先平台持续整合资源，机构与零售投资者角色进一步分化，以及产品创新推动代币化资产覆盖更广泛的风险收益区间。