RWA存款暴增两倍，金融效用驱动市场新范式

核心提要：2026年第二季度，真实世界资产存款达74亿美元，同比翻倍。尽管DeFi整体资金缩水，但RWA在借贷与交易层面展现强劲增长，凸显其金融实用性正重塑加密生态。

真实世界资产存款突破74亿美元，增速远超传统DeFi

根据CoinShares于8月6日发布的最新报告，2026年第二季度，部署于借贷平台及去中心化交易所的真实世界资产（RWA）总规模攀升至74亿美元，相较去年同期的23亿美元实现超过两倍的增长。这一数据标志着代币化资产从概念验证迈向实际金融功能的关键跃迁。

核心资产配置呈现结构性分化

RWA存款规模的扩张与同期去中心化金融整体资金池萎缩形成鲜明对比：全行业存款额下降约15%。与此同时，代币化资产现货交易量激增220%，而主流DEX整体交易额则下滑近七成。逾七成的RWA资金集中于以太坊生态的借贷协议，巩固其作为主要流动性枢纽的地位。此外，专注于RWA的永续合约平台TradeXYZ自上线以来交易量增长约20倍，未平仓合约持续走高，反映市场对杠杆敞口需求上升。数据显示，当前RWA产品的收益率区间为3.2%至5.5%，差异源于底层抵押物类型、策略风险与流动性水平的不同。

主流产品贡献显著，多类资产协同推动增长

推动存款大幅上升的核心力量来自代币化国债与多策略投资基金。其中，JTRSY、贝莱德发行的BUIDL以及Sky的sUSDS成为关键驱动力。紧随其后的是包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在内的私人信贷工具，而Ethena的sUSDe则代表一种基于收益的中性策略。这些产品兼具抵押属性与持续现金流生成能力，有效降低资本锁定成本。目前，多数资金仍流向Aave、Morpho与Kamino等成熟协议。以太坊凭借深厚的流动性基础占据主导地位，其次为Plasma，Solana的活跃度则主要由Kamino平台带动。新兴链面临三重挑战：吸引资产、借款人与做市商，难以复制成熟市场的正向循环。

二级市场活跃度提升，交易行为体现真实需求

代币化资产的二级交易表现尤为亮眼，现货成交量同比增长约220%，远超整体DEX交易额的下跌趋势。代币化黄金产品如XAUt与PAXG主导了大部分交易活动，投资者对金价波动作出即时反应。随着流动性从Uniswap v3迁移至v4，Ethena的sUSDe也获得额外支撑。这表明代币化产品已初步建立可交易的二级市场，投资者可通过转让而非赎回实现所有权转移。在衍生品领域，基于Hyperliquid构建的TradeXYZ平台表现突出，其交易量自启动以来增长20倍，主要集中在商品、标普500指数、纳斯达克100指数及科技股标的。这些合约提供价格杠杆敞口，不涉及实物所有权，其增长反映了市场对持续准入机制的需求，但不应与代币化基金的资产管理规模混淆。

国债类资产引领抵押品结构升级

当前最大类别的抵押品集中于美国政府债务及相关收益型美元资产。贝莱德的BUIDL已进入机构级交易流程，支持通过合规渠道进行抵押操作。Securitize在4月宣布，符合条件的OKX用户可将该资产用于质押，渣打银行亦在场外持有该类产品。此类安排印证了代币化发行正在嵌入主流金融基础设施。截至报告期，Sky的sUSDS供应量达46.1亿美元，年化储蓄率为3.52%。Ethena表示，sUSDe的回报来源于底层资产的收入，并由协议机制分配。综合测算显示，国债类基金收益率接近3.2%下限，而私人信贷、借贷金库与资金费率策略则提供更高收益，伴随更高的流动性和信用风险。投资者结构亦现差异：BUIDL钱包平均余额达数千万美元，而代币化股票虽单个账户金额较小，但持有者数量增长迅速。

收入格局尚未逆转，早期阶段特征明显

尽管借贷与交易活动扩展，但2025年第二季度至2026年第二季度间，整个DeFi应用收入仍呈下降态势。报告指出，当前RWA体量尚不足以抵消原生加密资产收入下滑的影响。尽管Hyperliquid因在交易与结算双层收费而产生最高应用收入，但其主营收来源仍是广泛的衍生品业务。CoinShares首席执行官Jean Marie Mognetti强调，当前增长源于“金融效用”而非周期性投机，是市场转向功能性应用的重要信号。然而，该结论基于有限样本，仅涵盖可流通或分布式代币化的基金、股票与大宗商品，未包含无法进入目标平台的非流通资产。未来18个月，衡量进展的关键指标包括抵押品规模、现货交易量、未平仓合约、用户增长及留存收入。若RWA持续保持高于原生市场的增速，其有望在未来成为主要收入来源——但此仍属前瞻性判断，尚未成为既定事实。