意大利银行大举减持比特币，转向质押以太坊对冲

核心提要：意大利最大银行集团联合圣保罗银行在最新13F文件中披露其对比特币持仓大幅削减，同时显著增持质押以太坊信托，并建立大规模看跌期权头寸，显示其正从裸露的现货敞口转向收益导向与风险对冲并重的新型配置策略。

联合圣保罗银行调整加密资产布局：减持比特币，加码质押以太坊

意大利主要金融机构联合圣保罗银行在其季度13F申报中揭示了近期最引人注目的加密货币持仓变化之一。该行将持有的贝莱德iShares比特币信托（IBIT）普通股仓位削减93.7%，仅保留40,723股，与此同时，其iShares质押以太坊信托ETF持股量跃升至349,600股，增幅达201%。

看涨头寸近乎清零，看跌期权规模激增

此次调整不仅体现在现货层面。报告数据显示，该银行持有的IBIT看涨期权对应的底层股份已减少99.3%，仅余18,000股；而账面新增一个相当于500,000股IBIT的看跌期权头寸，远超现有现货多头规模。这一组合表明其交易结构已由多头主导转为防御性或方向性空头布局，整体风险敞口明显收缩。

以太坊质押产品成为核心配置，替代比特币静态持仓

同期，该行对iShares质押以太坊信托的投资大幅扩张，持仓从116,200股增至349,600股，反映出机构投资者对持续性收益的强烈需求。在低利率欧元区环境下，这类具备稳定质押回报的产品对银行而言极具吸引力。相较之下，比特币现货因缺乏收益属性，正逐步被边缘化。

Solana头寸几乎清零，凸显机构配置集中趋势

文件还显示，该行几乎完全退出了Bitwise Solana质押ETF，持仓由2,817股降至仅7股。这可能源于获利了结或战略重心转移，表明机构在加密资产配置上正趋向聚焦于流动性强、生态成熟的以太坊系统，而非分散投入多个链上的小型产品。

未披露信息掩盖真实风险轮廓

由于13F文件仅要求披露部分头寸，联合圣保罗银行可能通过期货、掉期或旗下资管子公司持有更多加密资产，这些并未在公开文件中体现。其所申报的看跌期权可能是复杂衍生品策略的一部分，如领口或波动率交易，公众难以窥见全貌。因此，该数据应视为方向性信号而非完整图景。

值得注意的是，文件反映的是截至6月30日的数据，当时比特币价格处于低位震荡区间，而以太坊质押收益率保持稳健。若该行在季度初完成操作，则当前市场环境已发生改变。然而，看跌期权规模仍远超剩余多头，暗示内部存在强烈的下行保护需求。

这一转变发生在监管不确定性加剧的背景下。欧洲监管框架仍在完善中，银行亦曾游说反对美国加密立法。此类透明度高的对冲操作，可能比持有大量未对冲的现货头寸更符合监管预期，也增强了其风险管理形象。

尽管如此，传统金融向代币化资产和合规ETF的渗透仍在加速。链上现实世界资产规模已突破200亿美元，机构结算活动日益频繁。联合圣保罗银行此举并非全面撤退，而是结构性再平衡——优先选择能产生现金流的质押型资产，并在比特币持仓中引入对冲机制，体现了资本效率与风险控制的双重考量。