比特币周期演变机构入场重塑市场格局

核心提要：Bitwise首席投资官马特·霍根指出，比特币四年周期已生变，机构投资者渐进布局推动市场进入新阶段。传统散户驱动的牛市转向波动更小、稳步上升的新特征，数字黄金叙事受央行购金潮影响，但价值存储逻辑仍具潜力。

比特币周期演进：机构力量重塑市场结构

加密领域资深人士、Bitwise首席投资官马特·霍根在最新财经播客中表示，比特币传统的四年周期模式正在发生根本性转变。随着机构投资者以每季度渐进方式持续进场，市场原有的散户主导生态被打破，形成新的平衡机制。尽管近期出现显著回调，且“恐惧与贪婪指数”可能已触及底部，霍根作为管理150亿美元资产的管理者，依然对长期前景保持乐观。 他明确否认“纸比特币”理论，即认为价格下跌主要由衍生品压制所致的说法。相反，他认为本轮调整的核心动因是心理周期效应——大量持有者基于对四年周期终点的预期进行抛售，叠加期权策略的连锁反应，导致市场出现非理性下行压力。

数字黄金叙事面临现实考验

当实体黄金创下历史新高时，比特币却表现疲软，引发关于“数字黄金”定位的讨论。对此，霍根提出关键解读：自2022年起，全球多国央行（尤其在地缘事件后）持续大规模增持实物黄金，其储备地位获得制度性支撑。相较之下，比特币仍受制于散户与机构共同持有的“周期心理”驱动，尚未形成类似主权信用背书的价值体系。 然而，霍根强调，黄金市值突破30万亿美元的事实恰恰证明了“价值存储”这一资产类别存在巨大增长空间，这为比特币提供了潜在的正向参照，而非直接否定其叙事逻辑。

新时代牛市特征：机构主导下的平稳上行

霍根指出，过去由散户狂热推动的剧烈波动型牛市正在退场，未来将呈现波动更小、节奏更稳、略显“平淡”的上升趋势。这种变化源于机构投资者的系统性配置行为，而非短期情绪驱动。 他将当前机构关注的重点归纳为四大方向，并称之为“加密世界的拉什莫尔山”：比特币、以太坊、索拉纳以及链环。其中，链环被视为连接区块链与现实世界的关键基础设施，若类比传统科技企业，其成长潜力堪比最热门的软件公司，成为机构布局的重要标的。