17.5亿期权到期在即，加密市场警惕下行风险

核心提要：价值约17.5亿美元的比特币与以太坊期权将于7月10日到期，市场关注关键行权价及机构对冲行为。数据显示，看跌需求持续升温，机构卖出短期看涨合约，反映对比特币短期反弹信心不足。

多空博弈加剧：17.5亿美元加密期权集中到期引发市场警觉

本周将有总计约17.5亿美元的比特币与以太坊期权迎来结算，成为市场焦点。其中，比特币期权名义价值达15亿美元，涉及约2.3万份合约；以太坊则有14万份合约到期，总值2.5亿美元。数据显示，比特币看跌看涨比率为0.97，最大痛点位于6.2万美元；以太坊该比率升至1.26，最大痛区为1700美元，凸显市场对下行保护的高度关注。

比特币上行阻力显现，做市商对冲压力积聚

尽管比特币在周中一度突破6.4万美元，但随后在6.4万至6.45万美元区间遇阻并震荡整理。此次到期合约约占未平仓总量的7%，规模低于近期季度结算，因此对现货价格的冲击有限。然而，6.4万美元附近存在显著伽马风险敞口，大量看涨期权集中于此，可能引发做市商在价格突破时的剧烈对冲操作。值得注意的是，交易员正通过卖出略高于现价的短期看涨期权来获取收益，表明其预期价格难以有效上行。尽管看跌与看涨合约数量接近平衡，但策略动向揭示了对短期上涨动能的审慎态度。

市场偏斜结构持续偏向防御性布局

根据Greeks.live数据，比特币25德尔塔偏斜在经历6月重估后趋于稳定，短期（1天）、中期（7天）和长期（30天）读数分别为-6.4%、-6.7%与-7%。负值意味着投资者为下行风险支付更高溢价，反映出整体市场仍处于防御状态。这一趋势不仅限于临近到期合约，中期期权也承担了更大比例的下行保护成本，形成更趋常态化的期限结构。尽管如此，期权定价体系依然维持“持续下行偏斜”，暗示市场情绪未彻底转向乐观。此前7月3日到期事件亦呈现相似特征，当时19亿美元的BTC期权最大痛点为6.1万美元。

以太坊看跌头寸激增，深层对冲意图浮现

以太坊看跌看涨比率连续两周维持在1.26以上，较前次到期的1.29略有回落，但仍远高于正常水平。该现象主要源于行权价低于1500美元的深度价外看跌期权大量配置，显示部分交易员已为可能出现的大幅回调提前布防。1750美元附近为伽马风险集中区，同时聚集了可观看涨期权，但在结算期间ETH价格仍多次低于1700美元的最大痛点。类似情景曾在7月3日出现，当时13.5万份以太坊合约到期，看跌看涨比率达1.29，最大痛点为1650美元，表明市场对下行风险的防范意识正在系统性强化。

宏观环境压制风险偏好，加密市场延续疲软态势

在本次期权到期前夕，全球金融市场波动加剧。美国与韩国股市均出现回调，叠加美联储鹰派立场释放的利率预期信号，削弱了对高风险资产的需求。比特币在近期失守6.4万美元，进一步验证了外部压力对数字资产的影响。尽管本次到期规模相对可控，但未平仓合约总量依然庞大——比特币期权未平仓额接近287亿美元，以太坊则达44亿美元。庞大的持仓基础使得任何突发波动都有可能触发连锁反应，令市场参与者保持高度警惕。