以太坊涨势遇阻：鲸鱼离场与平台供增双重压制

核心提要：尽管以太坊7月上涨约10%，但大额持有者活动收缩、交易所供应量上升，叠加ETF资金流入持续性不足，市场买方信心仍显薄弱。关键阻力位1803美元未破，价格走势面临多重压力。

以太坊反弹动能减弱：供需失衡与持仓结构恶化并存

7月以来，以太坊价格实现约10%的涨幅，但市场深层需求信号依然疲软。尽管美国现货以太坊ETF连续四个交易日录得净流入，累计达9150万美元，且净未实现盈亏（NUPL）指标从-0.46改善至-0.30，显示持有者浮亏程度收窄，但整体买盘意愿仍未显著增强。

高净值投资者交易行为趋于保守

CryptoQuant数据显示，大额持有者平均单笔交易规模已从5月中旬的每笔约1500枚ETH下滑至当前的约1000枚，进入该平台定义的“鲸鱼离场”区间。这一趋势表明机构及高净值参与者正逐步退出活跃交易，减少大额订单供给，导致市场流动性结构发生变化。

虽然持有1万至10万枚ETH的地址在过去一周吸纳了约10万枚ETH，但其总余额在近三周内基本持平，说明增持并未形成持续性压力，也未推动市场情绪实质性升温。

交易所储备激增加剧供应压力

自6月底起，币安平台上的以太坊储备量由364万枚增至387万枚，净增加22.1万枚，为近期最显著的平台库存增长之一。这直接提升了市场上可即时抛售的流通筹码数量，对价格构成额外下行压力。

Coinbase溢价指数虽从-0.169回升至-0.076，显示美国本地买家情绪略有回暖，但负值仍反映本地交易价格相较国际水平存在折价，市场信心修复尚不稳固。

目前以太坊价格徘徊于1740至1777美元区间，略高于20日指数移动均线（1714美元），但衍生品市场未平仓合约量维持稳定，杠杆参与度低迷，表明多头尚未积极布局。