主动型加密ETP将重塑机构投资格局

核心提要：21Shares总裁邓肯·莫伊尔预测，随着市场成熟与监管完善，主动管理型加密交易所交易产品正成为机构配置数字资产的核心工具。其灵活策略与专业管理能力，将在分化加剧的市场中展现显著优势。

加密投资范式转型：主动型ETP引领未来趋势

在数字资产生态持续演进的背景下，21Shares首席执行官邓肯·莫伊尔于2025年3月15日在瑞士苏黎世提出前瞻性判断：主动管理型加密交易所交易产品（ETP）正逐步取代被动工具，成为成熟市场中主流的投资架构。这一转变源于全球监管体系日趋健全、机构参与深度空前提升的宏观环境。

从指数追踪到策略主导：投资逻辑的深层变革

过去二十年间，交易所交易产品已深刻重构传统金融生态。在加密领域，该模式的延伸催生了更复杂的资产管理形态。区别于仅复制单一资产或指数表现的被动型产品，主动型加密ETP依赖专业团队进行动态组合管理。其核心在于通过持续筛选标的、调整权重并实施多策略操作，力争实现超越基准的超额回报。

结构性差异孕育主动管理价值

加密市场具备高度碎片化、技术迭代快、波动剧烈等特征，使其天然适合主动策略介入。当前已有数千种独立数字资产，各自拥有独特的协议设计、治理机制与应用场景。面对频繁的网络升级、政策变动及技术突破，被动型基金因规则固化而难以及时响应。

相较之下，主动型管理者可开展深入基本面分析，涵盖链上活跃度、开发者社区规模、代币经济模型健康度及竞争壁垒评估。据此，他们能主动增持潜力项目，剔除风险高企或表现疲软的资产。这种动态调仓机制带来多重潜在优势：

风险管理：降低对存在安全漏洞或受监管警示资产的暴露水平。

主题布局：灵活配置去中心化金融、二层扩展方案或现实世界资产代币化等前沿赛道。

估值识别：结合传统财务指标与链上行为数据，挖掘被低估的优质项目。

2024年行业数据显示，在市场高度分化的环境下，主动型基金整体业绩普遍优于被动型产品，印证了专业选择在低效市场中的关键作用。

市场分化驱动主动策略崛起

莫伊尔指出，加密资产已进入“脱钩时代”。不同细分领域——如DeFi、游戏、基础设施——正形成独立的价格周期。这种内在分化为专业管理者提供了创造差异化收益的空间。

“我们不再处于所有资产同步涨跌的阶段，”他强调，“各子市场的独立演化正在构建一个更适合主动管理生长的土壤。”

学术研究亦支持此观点。2024年发表于《另类投资期刊》的一项实证分析表明，以信息比率衡量的基金经理能力是决定加密基金表现的关键变量。研究指出，相较于成熟股票市场，加密领域的定价效率更低，从而为专业管理技能创造了更高的溢价空间。

主动与被动产品的本质差异

两者在运作逻辑、目标设定与成本结构上存在根本区别：

管理模式：被动型依赖预设规则自动跟踪指数，主动型则基于经理人自主决策。

投资目标：被动型追求基准复制，主动型致力于超越市场基准。

费用水平：主动型因研究、交易与风控投入更高，管理费率通常高于被动型。

换手频率：被动型仅按指数调整，主动型根据市场洞察频繁调仓。

适用情境：被动型适合单边牛市，主动型则在波动或分化市场中更具韧性。

两类工具满足不同需求：前者提供低成本、广覆盖的敞口，后者则聚焦于通过专业能力获取风险调整后收益。

监管进步赋能机构信心

主动型加密ETP的发展与监管环境改善同步。美国于2024年初批准首批现货比特币ETF，标志着制度性认可的开启。欧洲多国，特别是德国与瑞士，早已建立清晰的加密资产上市监管框架。

这些进展极大增强了机构投资者的信任。大型资管公司、养老基金与保险公司现普遍视加密为合法资产类别。然而，它们普遍要求具备合规性、透明度与专业托管能力的产品。由21Shares等成熟发行方提供的主动型加密ETP恰好契合这些标准，提供每日净值披露、交易所上市及机构级托管服务。

同时，区块链监控与合规工具的集成，使管理者能够实时筛查潜在法律风险。例如，可规避涉及证券法争议或受限司法辖区运营的资产。这对寻求合规准入的金融机构而言，构成核心吸引力。

市场进化：从投机走向战略配置

加密市场正经历系统性成熟。交易活动从非持牌离岸平台迁移至受监管交易所。主经纪商服务、衍生品工具等基础设施已接近传统金融水准。纯粹投机行为减少，长期战略性配置比例上升。

在此背景下，投资者亟需精细化工具表达复杂观点。被动型比特币ETP仅提供单一方向押注，而主动型多资产产品则允许精准布局特定生态，如去中心化计算、隐私技术或应用层创新。

近期向欧洲监管机构提交的申报材料显示，一系列创新型产品即将面世，涵盖质押收益、DeFi治理代币及代币化房地产等。这些产品本质上依赖主动管理完成质押操作、治理投票与资产估值，无法由被动策略实现。

结语：主动管理时代的来临

邓肯·莫伊尔的判断揭示了一个明确趋势：当数字资产从早期投机阶段迈向制度化、专业化发展阶段，对主动型管理工具的需求将持续攀升。这类产品在受监管环境中整合专业选股、动态风控与策略灵活性，为投资者提供兼具安全性与增长潜力的解决方案。尽管被动产品仍将服务于追求简单敞口的用户，但加密市场的复杂性与快速变化，为其主动策略的主导地位奠定了坚实基础。监管深化与机构入场，共同开启了加密投资的新纪元。