三家AI供应商财报超预期，但华尔街担忧谁将买单

核心要点

三家AI供应商财报表现超出预期，但Celestica在需求激增的同时下调了现金流指引。华尔街对AI基础设施扩张背后的融资模式提出质疑。

三大AI供应商业绩强劲增长

10月26日，三家受益于人工智能浪潮的供应商公布了强劲的季度财报。Celestica、Cadence Design Systems（楷登电子）和Rambus均超越市场一致预期，表明AI基础设施的需求依然旺盛。

Celestica交出了最为亮眼的成绩单。这家加拿大电子制造商报告称，其季度营收达到58.3亿美元，较去年同期的水平大幅增长83%；调整后每股收益翻倍至3.30美元。其发布的财报预测显示，公司2027年营收预计将达到400亿美元，较今年210亿美元的预测值高出约90%。

开发用于设计先进半导体的软件公司Cadence报告称，季度营收为16.3亿美元，同比增长22%。其官方结果还揭示了一个创纪录的82亿美元积压订单，以及针对AI辅助芯片设计的强劲需求。

Rambus则为这一趋势画上了圆满句号，其季度营收创下2.183亿美元的历史新高，同比增长22%，调整后每股收益为0.84美元，同样超出分析师估算。

这些结果印证了此前观察到的一个趋势：在设备和技术提供商能够从其客户那里获得充分回报之前，它们往往能率先从AI基础设施的建设中产生收入。

Celestica的现金流揭示了增长的代价

尽管盈利强劲，Celestica仍将其2026年的自由现金流预测从6亿美元下调至4.6亿美元。管理层将这一1.4亿美元的下调主要归因于支持2027年预期增长所需的营运资本投入。

从实际层面来看，扩大生产规模意味着在客户完成付款之前，企业必须先行投入资金购买零部件、维持库存以及扩充制造产能。此外，Celestica预计明年的资本支出将在15亿至20亿美元之间，凸显了其扩张的规模之大。

这并不一定意味着财务困境。当供应商需要迅速扩张时，强劲的需求往往会暂时吸收大量现金。然而，这种张力也出现在行业的其他地方。此前报道指出，Applied Digital在实现非凡营收增长的同时记录了巨额亏损，并背负着数十亿美元的债务。同样，尽管云需求加速增长，Amazon的基础设施支出也给其自由现金流带来了压力。

谁最终为AI热潮买单？

据MarketWatch 10月27日报道，高盛策略师Rich Privorotsky指出，获取资本的能力、融资成本以及潜在的算力供过于求，是AI基础设施投资者所面临的担忧。

这些风险源于这样一个事实：建设算力需要巨大的前期投资，而客户的收入则是随着时间逐步产生的。近期分析显示，银行、债券持有者和私募信贷基金正越来越多地为基础设施扩张提供资金，导致AI债务激增达4660亿美元。

像CoreWeave这样的专业云运营商面临额外压力，因为即使合同需求依然强劲，其借贷成本也可能上升。这一区别是CoreWeave融资争议的核心所在。这也解释了为何Apollo的研究发现——即除大型科技公司外，AI带来的生产力提升有限——具有重要意义。