能真正发挥作用的代币化资产：Enso首席执行官Connor Howe谈RWA循环

Enso CEO Connor Howe 详解 RWA 循环策略：从被动持有到高效抵押

代币化资产易于购买和持有，但大多数仍闲置在钱包中。Enso 希望通过“RWA 循环”（RWA looping）改变这一现状。这是一种允许持有者将代币化资产作为抵押品、对其进行借贷并在单笔交易中建立更大头寸的方法。

近期，Enso 将杠杆化的 RWA 策略引入 Robinhood Chain。截至其 10 月 9 日宣布时，已有超过 20 个项目团队通过 Enso 在该网络上路由了约 1700 万美元的资金，且使用该网络 Enso 服务的钱包中，约有三分之一曾交易过股票代币（Stock Token）。

在本次采访中，Enso 首席执行官 Connor Howe 解释了循环机制的工作原理、原子执行的重要性、清算等风险仍由用户承担的事实，以及机构在大规模使用代币化资产作为抵押品前需要看到的内容。

Q1. Enso 将 RWA 循环描述为将代币化资产从被动持有转变为生产性抵押品的手段。这种转变对持有者而言在实际操作中意味着什么？

目前，大多数代币化资产仅存放在钱包中并跟踪底层资产的价格。循环功能允许持有者将该资产作为抵押品，对其借贷，并通过单一步骤建立更大的头寸，从而使该资产能够支持投资策略，而不仅仅是被持有。在实际操作中，这意味着相同的代币化资产可以在持有者已使用的应用程序内产生收益、被用于借贷或成为更广泛投资组合的一部分。这是传统市场数十年来提供的资本效率，如今也适用于链上资产。

Q2. 简而言之，RWA 循环是如何工作的？将步骤作为单个原子交易执行对用户有何影响？

循环包含四个核心步骤：存入资产作为抵押品、基于该资产进行借贷、将借出的代币兑换为更多该资产，并再次存入以增加敞口。如果手动操作，这将是几笔单独的交易，如果中途某一步失败，用户可能会留下一个未完成的头寸。Enso 使用闪电贷来资助这一序列，并将每一步编译为一个交易。要么所有步骤完成并偿还闪电贷，要么整个交易回滚。用户只需签名一次，最终要么获得预期的头寸，要么没有任何变化。

Q3. 在 Enso 于 Robinhood Chain 提供杠杆化 RWA 策略之前，应用程序需要提供代币化资产的杠杆头寸需要具备哪些条件？通过单一集成，项目团队不再需要构建哪些内容？

团队必须分别集成每个借贷协议和流动性场所，编写排序供应、借贷和交换步骤的逻辑，处理闪电贷，并为步骤失败时构建安全措施。然后，需要在每条新链上重复大部分工作。借助 Enso，所有这些功能都封装在一个 API 背后。团队只需描述他们想要的头寸，Enso 负责路由、排序、模拟和执行。他们的工程师可以将时间花在用户可见的产品开发上。

Q4. Enso 表示，应用程序可以将额外的 DeFi 操作附加到杠杆化 RWA 策略上，以构建更复杂的金融产品。你预计开发者会创建哪些类型的产品？

我预计会出现一键式策略，将生息代币化资产（如代币化国债）的循环头寸打包成单一产品。开发者还将把循环与重新平衡、部分去杠杆化或在利率变化时在协议之间转移抵押品等操作相结合。随着时间的推移，我认为我们会看到结构化产品，这些产品将在钱包和金融科技应用程序内结合代币化资产与稳定币收益。

Q5. 截至 Enso 10 月 9 日的公告，已有超过 20 个项目团队通过 Enso 在 Robinhood Chain 上路由了约 1700 万美元的资金，且使用该网络 Enso 服务的钱包中，约有三分之一曾交易过股票代币。你如何解读这一早期活动？它是否表明了对简单交易之外需求的信号？

这表明开发者希望向用户提供代币化资产。股票代币已经占该网络上通过 Enso 路由交易的近 30%，这表明当访问权限位于用户已使用的应用程序内部时，用户愿意参与。随着代币化资产变得普及，下一个自然的问题是它们还能做什么，而这正是抵押品和策略发挥作用的地方。

Q6. 杠杆化头寸带有清算等风险。Enso 表示每笔交易都经过交易前模拟和执行验证。这些检查涵盖哪些内容？一旦头寸开放，谁负责管理风险？

模拟会在签署前针对实时链状态运行完整交易，因此应用程序可以看到预期输出、Gas 费、余额变化以及任何步骤是否会回滚。随后，Enso 检查即将签署的交易是否与审查过的内容一致，包括接收方、代币流动和批准情况，并确保报价价格未过时。这些检查保护的是执行过程本身，并不能消除市场风险。一旦头寸开放，它将承担底层资产和借贷市场的风险，包括如果抵押品价值下跌导致的清算风险。Enso 执行交易但不持有或管理头寸。资产由用户控制，而在 Enso 之上构建的应用程序决定如何向其用户展示和管理这些风险。

Q7. 机构在大规模使用代币化资产作为抵押品之前需要看到什么？政策执行等功能在其中扮演什么角色？

机构需要可预测的执行结果、足够深的流动性以便进出头寸，以及他们可以定义和审计的控制措施。政策执行是后一点的核心。它允许机构设定规则，例如允许使用的场所和协议、价格和滑点限制，以及地理和制裁要求，并在任何人签名之前让每笔交易接受检查。这为风险团队提供了传统市场中依赖的那种护栏，并一致地应用于 Enso 支持的所有链上。

Q8. Enso 表示合作伙伴无需从头开始即可支持新的资产类别或链。你预计哪些代币化资产类别将下一步被用作抵押品？这将如何改变普通用户的体验？

代币化国债和货币市场基金是显而易见的下一步，因为它们已经在链上广泛持有，并且作为抵押品表现可预测。黄金在链上的影响力也在增长，多家发行商已将代币化版本推向市场。展望未来，我预计会有更多的代币化股票，以及最终的私募信贷。

对于普通用户来说，变化在于他们已拥有的资产可以在他们使用的应用程序中发挥更大作用。一个代币化基金可以同时赚取其收益并作为贷款的支持，而用户无需接触底层 DeFi 的复杂性。最终，这个机会在于使这些资产更有用，允许它们通过应用程序服务于多种目的，同时让终端用户看不见底层的复杂性。