稳定币监管：金融稳定委员会警告跨境风险，市场规模逼近3000亿美元

金融稳定理事会警告：全球稳定币市场跨境风险未受压力测试检验

10月12日，金融稳定理事会（FSB）指出全球稳定币市场存在新的跨境风险，并警告称，稳定币监管规则从未在严重的市场危机中接受过考验。在这份新的监测报告中，这一国际金融监管标准制定机构将该领域的估值定为约3000亿美元，与一年前基本持平，其中99%的代币价值与美元挂钩。其核心观点是，稳定币本质上是一个跨境且跨行业的议题，没有任何单一司法管辖区能够独自全面评估或解决其脆弱性问题。

该报告发布于FSB官方网站，建立在FSB 2023年关于监管全球稳定币安排的建议以及对其实施情况的2025年同行评审基础之上。报告审视了脆弱性如何跨越国界传播，以及当局实际可用以进行监控的数据类型。

FSB在新报告中指出的关键问题

FSB将“全球稳定币”定义为具有跨多个司法管辖区的影响和使用范围，并可能在其中一个或多个地区产生系统重要性的稳定币。截至2026年年中，市场规模约为3000亿美元，按价值计算，99%的代币与美元挂钩。理事会表示，尽管总体规模在过去一年几乎没有变化，但市场格局“仍在迅速演变”。

与传统金融的一个关键区别在于流通性。银行了解其存款人，并能通过整个资产负债表管理赎回请求。相比之下，全球稳定币发行人可能不知道谁持有其负债、这些持有人位于何处，或者赎回需求将在哪里出现。FSB指出，这些具有国际流动性且部分不可见的负债，正是使该类资产既具有潜在效用又难以监管的原因。

为何跨境规则仍未经验证

报告对框架现状直言不讳：“全球稳定币和各国监管框架在严重压力和破产情况下均未接受过测试。”FSB写道，并补充称，许多司法管辖区中，不同国家监管框架之间的相互作用“仍然不确定或未定义”，包括如何处理外国发行的稳定币。

理事会警告称，针对全球稳定币的挤兑可能会通过以下途径溢出到传统金融体系：储备资产的抛售、为资助赎回而进行的银行存款提取，以及稳定币用于跨境支付的外汇市场。在多发行人安排中，关联的发行人对单一代币共同承担责任，但持有各自的储备金。FSB表示，赎回需求可能集中在集团内的某一实体上，而在压力环境下，储备金的重新平衡机制可能会失效。

FSB希望当局下一步采取的行动

FSB指出了三个需要持续努力的领域：加强跨境脆弱性的监测；促进跨境合作和信息共享，以支持其2023年的建议；以及收集有关当局如何计划应对全球稳定币安排困境或失败的信息。关于数据方面，FSB指出，当局目前主要依赖拥有专有方法的私人数据汇编机构，而区块链的伪匿名性使得很难将活动归因于特定用途或地理区域。

该报告与更广泛的稳定币法规制定工作并行。在美国，美联储已根据《GENIUS法案》提出了稳定币规则；英国央行也已通过取消单独持有上限的方式简化了其自身的稳定币规则。FSB的工作构成了位于这些国家级努力之上的国际层面，专注于单个监管机构无法单独填补的空白。

这对稳定币市场的意义

FSB并未将稳定币称为对金融稳定的现实威胁。相反，它将这份报告定位为一种监测工作，旨在帮助当局“评估、识别和监控”与全球稳定币安排相关的潜在金融稳定性脆弱性。对于发行方和用户而言，实际的信号是，尽管市场以美元为主导的结构依然集中在少数几个安排上，但跨境协调、信息共享和危机规划正在上升为国际议程的重要议题。

尚未确定的是这种协调的到来速度。FSB的建议不具有约束力，它承认各司法管辖区正“根据其国内任务和法律框架”实施其2023年的框架。这意味着直到各个当局选择填补这些空白之前，其所确定的跨境缺口仍将存在。