国际货币基金组织发现：代币化股票显示真实需求，但仍具波动性和缺乏流动性

代币化股票：小众市场中的全天候交易浪潮

尽管代币化股票（Tokenized Stocks）的市场规模尚小，但其交易者并不遵循华尔街的传统作息。根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的《全球金融稳定报告》，超过一半的代币化股权交易发生在美国常规股市交易时间之外。此外，约80%的交易涉及不足一股的股份，这反映出散户投资者对碎片化所有权（fractional ownership）存在强劲需求。

基于区块链的价格发现与信息传导

代币化股票是基于区块链的代币，旨在追踪上市公司的股份表现。IMF在为期365天的时间里，研究了11个交易场所中流动性最高的五只美国代币化股票，其中包括追踪特斯拉、英伟达以及标普500指数的代币。数据表明，链上价格蕴含真实信息。IMF发现，当传统市场重新开盘时，传统股票吸收了其代币化对应标的在隔夜期间价格波动的87%至99%。

波动性高与流动性不足的挑战

然而，该领域的缺陷同样明显。代币化股票的波动率约为底层股票的1.5倍，且流动性远低于传统股票，特别是在去中心化交易所中，价格偏离传统市场的幅度更大。此外，该市场规模微小且高度集中：总市值约为23亿美元，其中Ondo Finance和Backed Finance发行的xStocks占据了超过70%的份额。据IMF称，这两家机构发行的合成代币提供了价格敞口，但不涉及直接持股。

监管建议与行业扩张

鉴于市场仍处于早期阶段，IMF表示其研究结果“应谨慎解读”，目前系统性风险仍然有限。IMF敦促监管机构考虑为24/7全天候交易设置熔断机制，并更密切地监控其与传统市场的联系。今年早些时候，IMF曾警告称，代币化金融和稳定币可能会放大金融危机。

与此同时，美国主要金融机构正竞相进入代币化领域。纽约证券交易所（NYSE）计划通过Blockchain.com触达加密投资者；NYSE母公司ICE正与OKX合作，在美国证券交易委员会（SEC）新的创新豁免框架下开展24/7代币化股票交易。Securitize最近也将包括英伟达、苹果和亚马逊在内的代币化股票引入了Solana网络，未来还将支持更多区块链网络。Cboe已达成标普指数代币化期权协议，而Coinbase也在8月于Base网络上为非美国用户推出了代币化股票服务。