Papertrade为亏损交易者发放代币

核心要点

根据协议的排放规则，符合条件的交易亏损可能触发 PAPER 代币的发行。

PAPER 并不能替代在交易中丢失的 USDC。

同一资金池负责向获胜的交易者支付收益。

该模型需要确保获胜者能够可靠地获得 payout，同时为持有 PAPER 提供可持续的理由。

围绕单一共享资金池构建的永续合约市场

Papertrade 是一个基于 Hyperliquid 基础设施构建的永续合约交易平台。交易者无需购买基础资产，即可对加密货币价格进行杠杆交易。该平台采用名为 Martingaler LP 的共享 USDC 储备金作为结算模式。

与其他杠杆永续合约类似，该产品可以放大微小的价格波动，累积资金费率，并清算资金不足的头寸。这些都是使用杠杆交易加密货币时的基本机制。Papertrade 引入了一个独特的代币结果：符合条件的亏损可能会触发 PAPER 的发行。

USDC 的损失是真实存在的。PAPER 赋予交易者一种独立的资产，其最终价值取决于协议的活动、代币供应量、市场需求以及提供给持有者的条款。

$100 亏损后的遗留物

如果交易者亏损了 $100，这部分 USDC 损失可用于补充共享的 Martingaler LP。随后，根据协议当前的排放规则，可能会发行 PAPER。该代币并不能恢复那 $100 的价值；它只是给予交易者一种未来价值不确定的独立资产。

这一区别至关重要，因为代币奖励容易被误认为是补偿。更准确的理解是，这是在交易已经平仓后产生的一个新头寸。它的价格可能上涨、下跌或缺乏流动性，如果交易者立即卖出，获得的金额可能远低于损失的 USDC。

Papertrade 的材料将 PAPER 质押描述为持有者参与协议收入的一种途径。但这是否能创造持久价值，取决于活动量、费用、代币发行、市场需求以及质押系统的现行条款。在依赖任何宣传描述之前，交易者应查阅当前的文档和智能合约，以了解奖励公式、可转让性及限制条件。

因此，该模型向亏损交易者提出了两个问题：第一，通过杠杆交易可能损失多少 USDC？第二，考虑到稀释效应、流动性以及协议收入，持有随后获得的 PAPER 是否具有经济意义？

同一资金池必须支付获胜交易者

PAPER 的故事无法与市场背后的资金池分离。亏损后进入的 USDC 有助于支持结算盈利头寸所需的流动性，从而将代币机制与平台向交易者支付款项的能力联系起来。

Papertrade 白皮书描述了这样一种情况：当资金池没有足够的即时可用 USDC 来覆盖所有盈利提取时，会形成排队机制。在这种情况下，获胜的交易者可能需要等待资金池获得进一步的流动性注入。

这种排队机制是提议设计中的公开部分，并非证明支付会失败。但这意味着，评估该市场时，不仅要考察其交易界面，还要考察其结算记录。一个永续合约平台的有用性，取决于其在交易者有权提取收益时能否成功交付利润的能力。

“卡达诺允许发行人为新代币设定规则”（标题占位）

代币可能影响风险偏好

代币可能会改变某些交易者对待高风险头寸的方式。考虑进行高杠杆交易的人可能会将 PAPER 视为亏损后可能的残余收益，特别是如果他们预期协议会增长且代币需求会增加时。

如果这种期望成为采取原本规模过大的头寸的理由，那就非常危险。PAPER 并非具有明确赔付的对冲工具，也无法在强平或亏损平仓发生时减少 USDC 的实际损失。其未来价值必须与交易即刻发生的、已知的成本进行权衡。

此外还存在供应量的问题。随着更多亏损而发行更多代币可能会扩大参与度，但如果协议收入和需求的扩张速度不同步，也可能稀释现有持有者的利益。该模型需要在交易活动、结算流动性和 PAPER 持有者价值之间建立可信的联系；仅靠发行代币无法创建这种联系。

Papertrade 必须交付承诺的四个测试点

第一个测试：获胜者能否提取 USDC？

共享资金池需要具备足够的流动性，以满足盈利交易者的提现要求，避免出现长期的排队现象。

第二个测试：PAPER 是否有持有的理由？

其供应量需要与实际需求、质押参与度和协议收入保持联系，而不仅仅是依赖发行量。

第三个测试：资金池在压力下的表现如何？

如果一个市场中盈利头寸多于亏损头寸，可能会暴露出在不利的交易期间，支付机制是否有效运作。

第四个测试：亏损交易者如何处理 PAPER？

持续持有或质押将显示出与每次亏损后立即抛售截然不同的需求类型。

这些指标比单纯的代币价格能提供更有用的视角。PAPER 价格的上涨并不能证明支付机制稳健，而短期的顺畅提现也不能解决关于代币供需的长期问题。

该模型需兑现两项承诺

Papertrade 正试图将杠杆交易中常见的挫败感转化为其经济设计的一部分。与其让每位亏损交易者只留下余额减少的结果，它向符合条件的参与者提供一种代币，如果该平台建立起持久的活动和收入，该代币可能具有价值。

这种方法只有在两种结果能在长时间内同时成立时才能证明其有效性：盈利的交易者能够在到期时获取他们的 USDC，且 PAPER 发展出不依赖于不断扩大的新亏损交易流的經濟角色。在那种证据出现之前，PAPER 应被视为亏损后收到的一种投机性代币，而非恢复损失的保证。

本文仅供参考，不构成金融或投资建议。永续合约和杠杆交易具有极高的亏损风险。产品条款、代币机制和资格规则可能会发生变化。