预测市场：Kalshi在体育合约问题上遭遇重大挫败

核心提要：第六巡回上诉法院裁定支持俄亥俄州与田纳西州，Kalshi面临又一败诉周五，美国第六巡回上诉法院作出裁决，支持俄亥俄州和田纳西州对Kalshi的诉讼。法院认定，各州有权将其体育博彩法律适用于该平台的合约。这是Kalshi在上诉过程中遭遇的第二次失利，使得该案距离提交至美国最高法院更近了一步。核心要点摘要合约性质认定：第六

第六巡回上诉法院裁定支持俄亥俄州与田纳西州，Kalshi面临又一败诉

周五，美国第六巡回上诉法院作出裁决，支持俄亥俄州和田纳西州对Kalshi的诉讼。法院认定，各州有权将其体育博彩法律适用于该平台的合约。这是Kalshi在上诉过程中遭遇的第二次失利，使得该案距离提交至美国最高法院更近了一步。

核心要点摘要

合约性质认定：第六巡回上诉法院裁定，Kalshi的体育合约不属于“掉期”（swaps）产品，因此不受商品期货交易委员会（CFTC）的专属监管。州法适用权：基于上述认定，俄亥俄州和田纳西州可以对其境内的Kalshi体育合约适用本州的体育博彩法律。最高法院动向：此前新泽西州已请求最高法院介入此案，预计Kalshi针对最高法院的回应将于11月9日提交。

第二家上诉法院判决支持州政府

9月25日星期五，第六巡回上诉法院的三名法官一致裁定支持俄亥俄州和田纳西州。这一判决是Kalshi在多战线法律斗争中的最新挫折。该平台原本希望其体育合约被认定为“掉期”产品，即由美国期货市场监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）独家监管的衍生品类别。

法院在判决书中指出，“掉期”必须与金融后果存在内在联系，例如利率上升或付款违约。相比之下，体育赛事结果带来的后果被认为“过于薄弱、间接且具有投机性”。此外，法院还提出了第二个理由：即使假设这些合约属于掉期范畴，联邦法律也不会剥夺俄亥俄州和田纳西州执行其赌博法律的权力。

具体而言，俄亥俄州的立场得到强化，而此前保护Kalshi在田纳西州运营的禁令随即解除。案件将被发回下级法院审理，此判决将为俄亥俄州、田纳西州、密歇根州和肯塔基州确立先例。

上诉法院意见分歧，最高法院作为仲裁者

这场法律冲突已持续一年多。今年一月，田纳西州曾要求停止Kalshi、Polymarket及Crypto.com的体育合约业务。随后，三家上诉法院相继作出裁决：四月第三巡回上诉法院支持Kalshi（涉及新泽西州），八月第九巡回上诉法院认可了内华达州的立场，如今第六巡回上诉法院加入了支持州政府的阵营。第四巡回上诉法院尚未就马里兰州的案件作出裁决。

最高法院目前已受理相关议题。9月2日，新泽西州请求最高法院就巡回法院之间的判决冲突作出裁决，预计Kalshi方面的回应将于11月9日前提交。据媒体报道，州级民选官员通过法庭之友意见书敦促最高法院接手此案。同时，CFTC也主张其拥有专属管辖权，并已起诉九个州。

对于Kalshi而言，碎片化的州级监管构成挑战

如果这一先例得到确认，该平台将面临繁琐且分散的合规要求，包括牌照申请、年龄验证、税收缴纳以及地理区域限制等。法院驳回了Kalshi关于合规成本的论点：虽然按州隔离用户“在技术上困难、耗时且成本高昂”，但“成本高并不意味着不可能实现”。目前，密歇根州已要求Kalshi通过第三方验证地理封锁功能，否则将面临每日50万美元的罚款。

体育博彩占Kalshi交易量的83%，其在美国的流量在过去一年内增长了1,520%。此次法律风波在美国引发了广泛关注，但目前尚不清楚最终将由各州还是联邦政府来制定这些市场的规则。在未来几个月内，局势仍不明朗，但俄亥俄州和田纳西州现已恢复执法权，每一场诉讼都将重新描绘美国体育博彩的法律版图。与此同时，欧洲监管机构对Polymarket和Kalshi的态度也日益强硬。