Kalshi寻求美国商品期货交易委员会批准，推出面向事件合约的华尔街式杠杆交易

Kalshi 向美国商品期货交易委员会申请杠杆交易权限，旨在吸引机构投资者入场

Kalshi 已正式向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，请求允许交易者使用借入资金建立杠杆头寸。该交易所表示，这一变革的目的是将机构资金引入事件合约市场，而目前这些合约要求全额支付。

若该请求获得批准，大型交易公司将获得一种在股票和衍生品交易中司空见惯、但在受监管的美国事件合约平台上从未被允许使用的工具。此项文件由 Kalshi Klear（该公司旗下的内部清算所）于 9 月 22 日（星期二）提交。

为何 Kalshi 希望取消全额抵押墙？

目前的运营模式是：在任何受监管的美国事件合约交易所持有头寸的个人或机构，都必须用现金全额覆盖其交易金额作为抵押。然而，一旦引入保证金制度，情况将发生变化。通过以自有资金为担保进行借贷，交易者可以控制比其自有资本允许的更大规模的头寸。

Kalshi 认为，当前的全现金要求将大型参与者排除在结算周期较长的合约之外。该公司在一份备忘录中指出，允许机构借贷将使那些长期限市场更具吸引力，从而值得它们投入资源。

Kalshi 还提议实行分级系统：随着合约接近结算日期，杠杆交易者需要缴纳的抵押品比例将逐步提高，以维持头寸。值得注意的是，保证金制度不适用于体育类合约，也不适用于 Kalshi 所称的“文化”及“提及”类市场。

一位发言人表示，如果 CFTC 批准，借贷功能仅对满足特定资本最低要求的自清算会员开放，且需通过其与 Kalshi Klear 的直接关系进行。

占据主导地位但交易模式独特

Kalshi 处理了超过 90% 的美国预测市场活动，其年化交易量在六个月内从 520 亿美元飙升至 1780 亿美元。数据显示，其未平仓合约价值超过 9.45 亿美元，过去 30 天的链下交易量超过 127 亿美元。

这些数据表明该平台拥有庞大的交易量基础，但这并未反映全貌。最近对 Kalshi 公开交易记录的分析发现，少数重复出现的交易规模驱动了其比特币和以太坊永续合约市场超过一半的价值。

在 9 月 17 日至 9 月 20 日期间，价格在 5,499 美元上下 2 美元范围内的交易占 sampled 以太坊永续合约交易量的 57%，总额达 770 万美元。在比特币方面，约 2,500 美元和 5,000 美元的重复交易占 sampled 活动的 54%。

分析还发现，自 6 月 19 日起的 46 个一小时样本中，有 43 个样本存在固定的美元金额交易片段。这是自动化程序按预设金额执行交易的典型特征。

这些发现引发了一个问题：Kalshi 的名义交易量中有多少来自一小部分参与者，尤其是在保证金交易潜在引入的背景下。

杠杆化是其快速扩张的下一步

此次关于保证金的申请是 Kalshi 一系列举措的最新进展，使其业务超越了简单的现实世界事件二元选择赌注。它已经在永续合约上提供杠杆，并于本月获得 CFTC 批准推出黄金和白银永续合约。

自 5 月底在加密领域首次推出以来，永续合约的名义交易量已超过 440 亿美元。将其产品线扩展至贵金属是一个信号，表明未来还将增加美国股票、铜和外币的永续合约。此外，它还推出了提供更深层订单簿数据的专业交易终端。

Kalshi 并非唯一追逐机构投资者的平台。竞争对手 Polymarket 在 7 月采取行动，争取最终在美国事件合约上提供保证金服务所需的牌照。与此同时，Kalshi 也在拓展海外市场，与券商基础设施初创公司 Alpaca 合作触达美国以外的用户，并与 Wealthsimple 合作进入加拿大市场。

监管斗争仍未平息

尽管 Kalshi 正在等待 CFTC 对其申请的答复，但它也在其他战线上面临战斗。最持久的是 Kalshi 与各州在其体育合约方面的争端。

康涅狄格州于今年 8 月起诉了该交易所，因为该州不接受将其体育合约归类为受联邦保护的衍生品，而是视为无证赌博。密歇根州的一名法官于 9 月 1 日发布命令，威胁如果 Kalshi 继续在该州提供体育市场，将面临每天高达 50 万美元的罚款。新泽西州也已将此案上诉至最高法院，以确定是由 CFTC 还是各州管辖这些市场。

因此，体育合约未出现在此次保证金申请中并不令人意外。