Coinbase 拥有 Base，Circle 拥有 USDC：谁将从 SEC 代币化股票中获益？

SEC新框架下的代币化股票：超越交易产品的全新机遇

美国证券交易委员会（SEC）推出的新型代币化股票框架，其意义远不止于创造另一款加密交易产品。该框架有望在经纪业务、托管服务、区块链基础设施以及稳定币结算等领域开辟全新的收入来源。

根据该机构颁布的为期五年的“创新豁免”规定，符合条件的交易平台可以通过公共区块链上的许可制自动做市商进行美国上市股票的代币化交易。这些证券必须赋予持有者与底层股份同等的权利，同时发行人有权收到通知并提出异议。

据Wu Blockchain报道，高盛和Citizens银行的分析师认为，Coinbase、Robinhood和Circle是三大潜在受益者——但三者受益的逻辑截然不同。

Coinbase：货币化潜力不止于交易

Coinbase的机会远超交易手续费本身。代币化股票市场可能会催生对托管服务、发行技术、区块链基础设施以及稳定币结算的巨大需求。此外，Coinbase还掌控着Base网络（其以太坊Layer 2解决方案），这为其进一步切入链上证券基础设施提供了另一条路径。

这也解释了为何围绕代币化股票的监管进展推动了Coinbase股价近期的反弹。此前有报道指出，在美国尚未形成清晰框架之前，代币化股票的周交易量已达到约30亿美元。

Robinhood：面临更大的产品变革挑战

Robinhood目前已在海外提供股票代币，但其现有结构恰恰凸显了SEC框架的重要性。

Coinpaper发布的代币化股票解释性文章指出，Robinhood现有的离岸股票代币主要提供经济敞口，而非对底层股份的直接法定所有权。而SEC框架要求合格的美国代币化股票必须提供等同于股东权利的权益。

这意味着Robinhood虽然可以从新市场中获益，但不能简单地照搬其现有的离岸模式。发行人的异议构成了另一重约束。AMC已对Robinhood的代币化股票模式提出挑战，此前曾发生与AMC相关的代币价格大幅偏离底层股价的事件，Coinpaper对此进行了详细报道。