印度启动债券数字卢比结算

核心提要：印度通过“Demat 2.0”试点发行1,025亿卢比代币化企业债印度已通过三次交易，利用储备银行（RBI）批发型数字卢比结算，发行了总值约1,025亿卢比（约合1.16亿美元）的代币化企业债券。试点发行详情印度的“Demat 2.0”试点项目已在三家公司中完成了代币化企业债券的发行。具体发行情况如下：REC公司：通过

印度通过“Demat 2.0”试点发行1,025亿卢比代币化企业债

印度已通过三次交易，利用储备银行（RBI）批发型数字卢比结算，发行了总值约1,025亿卢比（约合1.16亿美元）的代币化企业债券。

试点发行详情

印度的“Demat 2.0”试点项目已在三家公司中完成了代币化企业债券的发行。具体发行情况如下：

REC公司：通过印度首次基于原生分布式账本技术的企业债券发行，从18名投资者处筹集了500亿卢比。Larsen & Toubro (L&T)：筹集了500亿卢比。IIFL：完成了一笔单独的2.5亿卢比代币化发行。

这些交易的支付结算通过RBI统一市场接口（Unified Market Interface）以原子结算方式完成。未来的试点阶段将增加现有报价请求（RFQ）平台上的二级市场交易功能，并开放零售投资者参与渠道。

技术架构与监管背景

印度证券交易委员会（SEBI）于9月10日表示，“Demat 2.0”试点将印度法定存管机构拥有的分布式账本与RBI的统一市场接口连接起来。该系统通过原子结算机制，将债券所有权转移与资金支付同步进行。

此前，SEBI与RBI在孟买举行的全球金融科技节（Global Fintech Fest）上联合宣布了这一试点项目。SEBI主席Tuhin Kanta Pandey和RBI行长Sanjay Malhotra共同介绍了该项目。

代币化债券的法律属性

尽管采用了区块链技术，但印度的代币化债券仍属于传统证券范畴。“Demat 2.0”主要改变了所有权记录、结算流程和债券服务的管理方式，并未创造新的证券类别，也未改变发行人的还款义务。

每只代币化债券均保留其固定的利率、到期日和法律权利。现有的信用评级、 debenture受托人、交易所上市及公司披露要求继续适用。

所有权记录存储在由印度受监管存管机构维护的分布式账本上。投资者通过其现有的DeMAT账户持有证券，这意味着参与者无需开设额外的证券账户或进行新的身份验证。然而，投资者仍需向相关存管机构激活“Demat 2.0”权限，并在参与银行持有批发型数字卢比钱包，因为支付结算使用RBI发行的货币。

SEBI将该结构描述为印度首次由法定存管机构维护所有权记录、并由央行数字货币结算资金腿的原生分布式账本企业债券发行。与其他市场中常为单个发行人创建平台的类似项目不同，该体系依托于现有的受监管基础设施。

市场规模与发行现状

印度国家证券市场研究所（NISM）数据显示，截至2025年9月，印度公司债券市场规模约为53.64万亿卢比（约合6270亿美元）。这一数据支持了此前报告的6200亿美元市场估值，但并不代表进入试点的实际金额。

截至目前，通过“Demat 2.0”系统仅发行了1,025亿卢比。SEBI尚未设定纳入该系统的债券总额目标。

原子结算的优势

“Demat 2.0”通过统一市场接口将债券账本与RBI批发型央行数字货币连接。原子结算意味着代币化证券的交付和数字卢比支付作为单一交易同时完成。

在传统债券发行中，证券分配和资金转移通常涉及不同的系统。据SEBI称，在旧流程下，发行人通常在投标后两到三天才能收到资金。而在试点项目中，发行人可在投标当天收到付款。监管机构指出，原子结算消除了交易中一方完成而另一方失败的风险。虽然SEBI将这一降低结算风险的特性列为试点优势，但这并非来自独立性能审查的发现。

公司行动（如利息支付和本金赎回）可通过存管账本上的智能合约执行。程序化指令会在到期日自动触发资金发送至投资者的批发型数字卢比钱包。相比之下，传统服务模式需要发行人或登记机构获取持有人名单、计算每笔款项并通过银行渠道发送资金。在试点中，授权机构共享所有权记录访问权限，从而简化了手动文件共享、对账和验证工作。不过，SEBI尚未发布衡量运营成本降低或错误率减少的审计数据。

与传统加密资产的区别

印度使用央行货币的方式不同于在加密市场上交易的对冲稳定币或其他数字资产支持的代币化证券。正如行业报道所示，Uniswap v4等去中心化金融应用中的代币化股票存款规模已达数千万美元，而“Demat 2.0”则运行在受监管的存管机构和参与银行之间，不涉及私人代币结算或通过去中心化交易所交易。

三家发行商的测试案例

国有REC公司：于9月7日开启了试点，发行了一笔500亿卢比的债券。相关信息显示，该债券票面利率为7.30%，期限为19个月。REC最初提供100亿卢比额度，并设有400亿卢比的绿鞋选项。据报道，投资者投标总额达796亿卢比，超过了最终发行量。

Larsen & Toubro (L&T)：两天后完成了第二笔交易，四名投资者购买了其500亿卢比的债券。SEBI在试点公告中未披露投资者身份、投资分配或债券票面利率。

IIFL：于9月9日进行了第三笔交易，向单一投资者发行了2.5亿卢比。监管机构未确认买家身份，也未解释为何该交易仅涉及一名参与者。

假设没有投资者参与多于一笔交易，这三笔交易的总参与投资者人数为23人。由于SEBI未公布可核查重叠情况的名单，确切人数尚不确定。此外，公告发布后未见经过验证的市场反应，SEBI也未提供二级市场价格、交易收益率或发行人上市股价变动数据。

后续阶段规划

第一阶段专注于企业债券发行。SEBI表示新发行正在继续，但未透露下一批公司的名称、交易规模或发布日期。

在后续阶段，代币化债券将连接到印度现有的报价请求（RFQ）平台。这一变化将使符合条件的投资者在发行后买卖证券，同时保持交易在当前受监管的市场结构内。SEBI指出，二级市场卖家可以立即收到数字卢比资金，而之前的结算周期为两到三天。目前，监管机构尚未宣布此交易阶段的开始时间。

零售参与计划在后继阶段实施。个人投资者将使用现有的DeMAT账户，但需要激活“Demat 2.0”权限并配备兼容的数字卢比钱包。

RBI此前曾使用其批发型数字卢比进行受控金融市场交易。该系统与公共加密货币市场保持分离，私人代币不用于债券交易结算，证券也不通过去中心化交易所交易。

SEBI表示，将在发行、二级市场交易和零售阶段收集的经验指导任何扩展工作。截至目前，SEBI未承诺全面推广，也未公布决定“Demat 2.0”是否超出试点状态的截止日期。