BIS行长力挺代币化存款，质疑稳定币支付可信度

核心提要：国际清算银行行长帕布洛·埃尔南德斯·德·科斯在杰克逊霍尔会议上明确指出，稳定币缺乏成为大规模支付工具的可信基础，主张以代币化银行存款作为更稳健的数字金融路径。

国际清算银行重申：稳定币难以承担主流支付职能

8月28日，国际清算银行行长帕布洛·埃尔南德斯·德·科斯在杰克逊霍尔研讨会上强调，当前稳定币体系尚未具备支撑大规模支付所需的可信保障机制。他提出，相较于私人发行的稳定币，代币化银行存款才是更具可持续性的数字化金融解决方案。

多司法管辖区监管框架差异显著

金融稳定研究所于8月27日发布的研究报告揭示，美国、欧盟、英国、香港及新加坡在稳定币发行规则上存在结构性分歧。各国对发行主体的准入条件、运营活动限制以及集团层面的监管覆盖程度各不相同，尤其体现在非银行实体的合规安排方面。

监管弹性与风险边界并存

美国与新加坡采取较为审慎的监管路径，对支付型稳定币发行方施加多项限制，包括禁止贷款、质押、自营交易及部分加密资产托管服务。相较之下，欧盟、英国和香港则展现出更高的制度灵活性，允许特定授权机构在合规前提下开展多元化业务活动。

集团监管缺位引发系统性担忧

报告指出，现有监管体系普遍聚焦于单个发行实体，而忽视其背后的集团架构。这种割裂可能导致大型发行机构通过多法人结构规避监管约束。研究团队建议，应建立基于集团整体的风险评估机制，尤其针对具有系统重要性的参与者。

银行体系面临流动性压力

尽管国际清算银行承认稳定币可能增强公共债务需求并降低融资成本，但其核心关切在于银行存款流失风险。若大量资金从传统金融机构转向稳定币，将迫使银行提高借贷成本，最终传导至企业和家庭的信贷价格。

跨平台互操作性与合规挑战并存

不同支付生态间的隔离导致用户切换成本上升，且反洗钱标准在全球范围难以统一。欧洲央行正推进数字欧元项目，试图在隐私保护与监管可控之间取得平衡。未来几年，该议题或将受到政治因素影响——帕布洛·埃尔南德斯·德·科斯已被视为2027年接任欧洲央行行长的潜在人选，其立场或将深刻影响欧元区的金融基础设施战略方向。