伯恩斯坦：Robinhood链上费用到2028年或达每年1.6亿美元

核心提要：伯恩斯坦预测：Robinhood 区块链网络年费收入或达 1.6 亿美元Roninhood（罗宾汉）的区块链网络有望成为主要的费用生成引擎。据伯恩斯坦（Bernstein）分析师预测，到 2028 年，该网络的年度手续费收入可能高达 1.6 亿美元。在周二与媒体共享的一份报告中，该公司指出，链上交易活动正转向代币化股票

伯恩斯坦预测：Robinhood 区块链网络年费收入或达 1.6 亿美元

Roninhood（罗宾汉）的区块链网络有望成为主要的费用生成引擎。据伯恩斯坦（Bernstein）分析师预测，到 2028 年，该网络的年度手续费收入可能高达 1.6 亿美元。在周二与媒体共享的一份报告中，该公司指出，链上交易活动正转向代币化股票——分析师认为这种活动组合正在形成自我强化的良性循环。

自 7 月 1 日网络上线以来短短时间内，伯恩斯坦表示，代币化股票的交易量已占总量的约 27%，而原生迷因币（Memecoin）对在网络活动中的占比已从上线初期的近 100% 降至 36%。这一变化帮助该网络在整体收入排名中迅速攀升。

核心要点

伯恩斯坦预计，Robinhood 区块链网络的年度手续费收入到 2028 年可能达到 1.6 亿美元。 目前，代币化股票约占该链交易量的 27%，改变了上线初期由迷因币主导的局面。 DefiLlama 数据显示，该网络在过去 24 小时内产生了 213 万美元的手续费，目前在日手续费排名中领先。 伯恩斯坦将代币化股票的增长归因于 Uniswap 自动做市商池（AMM）为迷因币与股票代币配对所带来的流动性及“反射性需求”。 AMC 娱乐公司首席执行官批评 Robinhood 的代币化股票产品与 AMC 无关，暗示了潜在的声誉和监管敏感性。

代币化股权在 Robinhood 链上活动中的占比提升

伯恩斯坦的观点主要聚焦于 Robinhood 网络上交易需求的演变。报告显示，代币化股票的交易量已扩大至总交易量的约 27%，而迷因币交易的相对重要性有所下降。

分析师表示，这种转变不仅仅是散户偏好的一次临时轮换。他们认为，潜在的市场结构鼓励代币对的双方吸引关注和流动性——特别是当迷因币与股票代币在同一自动交易场所配对使用时。

为何“反射性需求”可能强化交易量

在伯恩斯坦的分析框架中，Uniswap 自动做市商（AMM）池是关键机制。该公司指出，这些池子将迷因币与股票代币配对，并能为两种资产产生“反射性需求”。在实际操作中，这意味着与配对某一侧相关的活动——无论是由于交易者对迷因币的兴趣还是对代币化股票的敞口——都会溢出并转化为对另一侧的需求。

这一区别对投资者至关重要，因为它表明 Robinhood 的费用引擎可能较少依赖于单一类别的代币活动，而更多地依赖于连接不同用户动机的更广泛循环。虽然迷因币交易可能波动较大，但如果池设计能维持重复活动，配对的流动性和跨资产参与有助于稳定交易量——至少在早期阶段如此。

目前的费用领先地位：DefiLlama 显示单日收入 213 万美元

早期的货币化表现也支撑了这一乐观叙事。上线仅两个多月后，根据 DefiLlama 按链分类的手续费仪表板数据，Robinhood 网络已成为以日手续费计量的领先网络。引用自媒体的 DefiLlama 数据显示，该网络在过去 24 小时内的手续费为 213 万美元。

这种“领先”地位尤为重要，因为交易手续费是衡量网络使用量转化为直接收入的最直接方式之一。伯恩斯坦对 2028 年的预测建立在当前手续费势头能够随着代币化股票交易在活动占比中增大而扩张的前提之上。

估值乐观情绪与围绕代币化股票的审查重现

伯恩斯坦的评论出现在该公司此前调整对 Robinhood 股票立场之后。7 月 20 日，伯恩斯坦将 Robinhood (HOOD) 股票的目标价从 130 美元上调至 160 美元，并保持“跑赢大盘”评级，同时预测该公司预测市场业务及代币化股票业务的增长。

在周二的盘前交易中，Yahoo Finance 数据显示 Robinhood 股价基本持平。然而，代币化股票并非没有争议。此前报道指出，AMC 娱乐公司首席执行官亚当·阿龙（Adam Aron）批评 Robinhood 基于区块链的股票缺乏与 AMC 的任何关联。阿龙称该产品“令人震惊”，并表示 AMC 将要求其外部证券法律顾问请求进行调查。

虽然伯恩斯坦的模型强调代币化带来的需求侧增长，但阿龙的言论突显了另一个风险维度：公司对股票代币的“经济敞口”如何被发行人感知，以及这种感知如何可能与法律或监管义务相交。即使交易量继续上升，争议也可能改变未来合作伙伴关系、产品批准或公众情绪的轨迹。

接下来需要关注什么

交易者和投资者应关注代币化股票交易量是否在早期发布后继续扩大，以及在迷因币主导地位减弱时，日手续费是否保持韧性。同时，紧随 AMC 计划进行的调查之后的发展，可能会成为公共网络上代币化股票演变的因素。