SEC与CFTC联合指引难解行业困局：法律边界依旧模糊

美国知名律师事务所Gibson Dunn的律师尼克·哈珀等人于3月31日在CoinDesk发表文章，对近期由美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布的监管指引提出批评。尽管该文件被视为监管协调的进展，但作者认为其未能真正解决加密行业长期面临的法律不确定性问题。

Howey测试适用标准未获根本性澄清

文章指出，当前指南在应用著名的Howey测试时仍延续高度依赖“事实与环境”的弹性判断模式，未对“投资合同”是否需具备可识别的合同义务作出明确定义，导致企业难以预判自身产品是否落入证券范畴。

二级市场交易合法性仍存争议

此外，该文件在处理代币二级市场流通问题上缺乏实质突破，未采纳Ripple案中确立的“盲目买卖”不构成投资合同的判例精神，使得代币在公开交易平台上的交易行为是否触发证券监管，依然处于灰色地带。