山寨币抛压降至五年低位，市场触底信号初现

核心提要：自15个月前起，除主流币外的山寨币持续呈现净卖出态势。最新链上数据显示，累计买卖成交量差值已跌破六年低点，反映长期分发格局仍在延续。尽管抛压减弱，但需求复苏仍不稳固，市场是否真正触底尚待验证。

山寨币持续净流出超一年，抛售动能显著缓和

自2023年中以来，除比特币与以太坊外的众多山寨币在主要现货交易所持续处于净卖出状态，这一趋势已维持超过15个月。当前数据显示，非主流代币的累计交易量差额已逼近历史低位，表明市场整体抛压正逐步缓解。

非主流代币净卖盘持续收窄，失衡局面趋于稳定

剔除比特币与以太坊后，针对更广泛山寨币市场的累计买卖成交量差值已低于6月创下的五年极值。该指标连续多月为负，反映出卖方始终占据主导地位，任何价格反弹均被迅速抛售消化。目前曲线趋于平缓，或为趋势反转的初步迹象，但尚未形成明确底部确认。

链上数据揭示长期分发周期仍未结束

CryptoQuant监测显示，排除两大主流币后的累计成交量差值已突破负2400亿美元大关，且连续15个月保持下行。此数据表明，市场并非短期波动，而是处于系统性资产释放阶段。尽管比特币价格接近61600美元、以太坊在1720美元附近震荡，但多数山寨币仍缺乏持续买盘支撑，需求未见实质性回暖。

分发周期的深层含义：资金轮动仍处受阻状态

该指标衡量的是现货市场中买入与卖出力量的对比，负值代表卖出行为持续压制买入意愿。尽管2025年初曾短暂趋近平衡，但随即再度恶化。6月份的极端值已进一步下探，显示抛售节奏未减。个别代币的上涨可能源于项目驱动或流动性转移，但无法代表整体市场转向积累。

市场企稳的关键在于趋势收敛而非立即转正

真正的山寨币复苏需依赖多资产同步需求扩张。而当前净卖出格局依旧，说明投资者对流动性改善反应仍是减持。这种结构抑制了有效反弹，也削弱了“山寨季”快速到来的可能性。首个可信信号或将表现为差值曲线连续数周回升，而非瞬间转正。同时，可关注山寨币市场份额变化、稳定币流动方向及以太坊相对表现，这些变量或揭示资金是否开始向主流之外扩散。