Strategy股价重挫8%后，机构目标价分化加剧

核心提要：Strategy在公布新数字信贷资本框架后，股价仍下跌逾8%，尽管分析师维持买入评级。多家机构调整目标价，市场对资本结构与比特币波动的担忧持续升温。

新资本计划发布后股价承压，基准目标价仍设570美元

尽管公司正式推出“数字信贷资本框架”，但Strategy股价在当日收盘时下挫超8%，报收于84.68美元。在此背景下，Benchmark Equity Research重申其“买入”评级，并坚持570美元的目标价，凸显对公司长期价值的信心。

目标价隐含巨大上行空间，机构强调工具升级

以当前市价计算，该目标价对应约515%的潜在涨幅。分析指出，新框架赋予管理层更灵活的资本管理能力，包括在必要时动用比特币储备获取流动性，同时支持股票回购及优先股义务的偿付。

然而，近期股价下行趋势未改。过去一周的显著回调再度引发对资本结构稳定性的质疑。值得注意的是，浮动利率优先证券STRC的交易价格已跌破80美元，远低于其通常接近100美元的预期水平。

Benchmark分析师Mark Palmer表示，新机制使公司能够更主动地调控资本两端，为股东创造实质性价值。

资本架构优化：储备金与回购授权并行

新框架设立25.5亿美元的流动资金池，覆盖约17.4个月的股息支出。此外，公司获准实施总额达10亿美元的普通股回购，同时对包括STRC、STRF、STRD和STRK在内的优先股同步开放10亿美元回购授权。

注释：优先股享有高于普通股的分红权与清算优先权；净资产溢价指股价超过资产净值的现象。

评级分化显现，多家机构下调目标价

Benchmark：买入，目标价570美元（保持不变） TD Cowen：买入，目标价由400美元调降至260美元 Canaccord Genuity：买入，目标价从163美元降至130美元

董事会批准有限度抛售比特币，规模可控

Strategy董事会授权出售最多12.5亿美元的比特币，其金库目前持有847,363枚BTC。Benchmark认为，该额度占总储备比例较低，表明大规模清仓风险被过度解读。

根据新规，若股票交易价格未高于净资产价值，公司将可暂停普通股发行；同时，管理层可在识别到增值机会时启动股票与优先证券的回购操作。

外部机构普遍看淡前景，下调预期

TD Cowen重申“买入”立场，但将目标价大幅下调至260美元，理由是对比特币未来走势的悲观预期，而非资本框架本身的问题。

Canaccord Genuity同样维持“买入”评级，但将12个月目标价从163美元调至130美元，强调比特币波动性、资本结构风险以及投资者对其融资模式的疑虑构成主要压制因素。

该公司评估指出，当前比特币积累策略仅在牛市环境中有效，一旦趋势逆转，公司表现将明显承压。

市值跌破资产价值，市场信心受创

Strategy在MSTR股价前周暴跌约30%后推出新框架。其市值一度低于比特币持仓的账面总值，引发投资者广泛焦虑。

优先股结构亦成焦点。设计上旨在比MSTR更具抗跌性的STRC，其未来股息支付的资金来源尚不明确，进一步放大了股权稀释的担忧。

公司业绩与比特币价格高度绑定。截至最新数据，比特币价格位于58,487美元附近，6月累计跌幅近20%。MSTR本月预计下跌约41%，为2022年以来最差表现。自2024年11月触及540美元高点以来，比特币已回落约50%，而MSTR则下滑近77%。