Strategy修订资本计划：最高可售12.5亿比特币增强流动性

核心提要：Strategy公布修订版资本框架，允许出售至多12.5亿美元比特币以强化现金储备、支付股息及推进股票回购。公司同时提高优先股利率至12%，并维持25.5亿美元专用现金池，确保长期偿付能力。

Strategy更新资本策略：授权变现部分比特币以提升财务韧性

Strategy公司正式发布新版资本管理框架，明确允许在必要时出售部分比特币持仓，用于增强流动资金、保障股东回报及支持证券回购操作。

新资本框架授权最多变现12.5亿美元比特币

根据提交给美国证券交易委员会的8-K文件，公司已批准一项新的信贷结构，准许在特定条件下出售高达12.5亿美元的比特币资产。所得资金将专项用于补充现金储备、支付优先股股息、偿还债务以及回购优先级证券和A类MSTR股票。

该计划还包含多项关键调整：公司将STRC永续优先股的年化股息率由11.5%上调至12%，并设立25.5亿美元的独立现金池，足以覆盖约17个月的优先股利息与分红支出。依据新规，除非董事会特别批准，该储备金仅限于指定用途，且须始终维持至少12个月的覆盖周期。

管理层强调现金流安全与发行自律性

执行董事长Michael Saylor指出，现有现金储备结合比特币变现权限，合计可提供约38亿美元的股息覆盖能力，相当于近26个月的支付周期。他同时表示，公司在未来发行新MSTR股票时将保持审慎态度，尤其在股价接近其调整后资产净值（mNAV）一倍水平时将暂停增发。

尽管公告引发市场积极反应——纳斯达克盘前股价上扬超3.2%，盘后交易再涨2.69%，但投资者对融资模式可持续性的关注仍未消退。

市场焦点转向资产负债表健康度而非新增购币

尽管此前通过比特币追踪器暗示可能有新一轮采购，但最新数据显示，该公司在上周未实施任何新购入动作。当前持有量稳定在847,363枚比特币，总成本为641亿美元，平均买入价为每枚75,651美元。

不过，6月份整体仍实现净增持3,625枚，此前完成3,657枚买入与32枚卖出的交易组合。此外，公司通过出售1,267万股MSTR股票获得约11.5亿美元净收入。

此次政策调整前，外界对其融资机制的争议持续升温。有分析机构警告，若不及时优化资产负债表，公司需额外筹集约28亿美元现金才能恢复两年股息覆盖能力，因年化优先股支出已达12亿美元。

另有声音质疑其依赖资本市场融资购买比特币的逻辑合理性，尤其在证券表现低迷背景下。部分观点认为，以发行股票方式支撑比特币收购难以形成长期价值，甚至可能迫使公司后期动用比特币资产来填补回购资金缺口。

值得注意的是，公司调整后资产净值（mNAV）首次跌破1，进一步引发对募资效率的讨论。此前公司曾声明，低于约1.22倍mNAV的价格发行普通股或导致现有股东每股比特币权益被稀释。